【中泰钢铁新材料|季度报告】钢铁行业中期总结及展望-行业资产负债表进一步修复

行业平均盈利水平同比、环比均改善

行业盈利整体持续改善： 2017年上半年，除*ST重钢继续亏损外，所有上市钢铁企业净利润均为正，行业盈利水平较2016年上半年同比继续大幅好转，平均毛利率同比上升1.88个百分点至11.68%，净利润率同比上升4.33个百分点至3.40%，同时平均期间费用率同比下滑2.58个百分点至7.18%。具体来看，我们跟踪的30家上市钢铁企业中有16家毛利率同比下滑，主要源于原材料价格大幅提升，普氏指数（62%）上半年均价同比上升41.89%，河北唐山地区二级焦上半年均价同比上升115.60%，但由于整体期间费用率降幅明显，最终30家上市钢铁企业中仅6家营业利润率同比下滑，7家净利润率同比下滑；

二季度长强板弱： 环比来看，二季度行业平均毛利率环比上升1.67个百分点至12.40%，平均净利润率环比上升1.51个百分点至4.02%，整体盈利水平在一季度基础上持续改善。分拆来看，二季度长材企业盈利明显好于板材企业，30家上市钢铁企业中二季度毛利率环比下滑的多为板材企业。据我们测算，热轧板、冷轧板、螺纹钢及中厚板二季度平均吨钢毛利相比一季度环比提升-131元、-498元、334元以及49元，上市钢铁企业盈利趋势基本与行业保持一致，虽然板材类钢企二季度盈利有所下滑，但上半年整体盈利仍保持较高水平；

经济稳健，供给侧锦上添花

需求稳态： 今年上半年宏观经济依然稳健，真实消费呈走平态势。虽然3·17地产调控开始政策加严，且由于有央行的参与，对后续地产市场走势产生实质性的影响。但我们观察到贷款利率上升速度偏慢，1-6月商品房销售面积同比增长16.1%，实际3-6月地产销售绝对量依然维持高位，预计全年销售端下滑幅度将低于市场预期。2016年地产销售端和投资端差距悬殊，库存持续去化之下，动态库销比已处于低位，据我们测算，最新房地产动态潜在库销比仅为1.1，加之今年地产销售端下降偏慢，绝对量依然维持较高水平，造成动态库销比进一步下滑，在库存偏低的情况下，全年地产投资依旧处于偏强区间，因此钢铁需求端维持非常平稳的状态，可能不同季度间存在微小波动，但整体呈现偏平走势；