正文
我们认为，特朗普上台的最大特点是由“政治家治国”到“商人治国”，商人治国的核心是“经济利益至上”。
特朗普内政方面“经济利益至上”最突出的表现是要充分利用美国能源资源，这与美国发达国家的地位和环保的要求是违背的。
在外交方面，根据特朗普的施政纲领，一是要在南方边境造墙，严厉打击非法移民；二是要公平的贸易政策，改变将公司赶出美国的政策，使制造业重回美国；三是不能免费对盟友提供军事保护。
我们从这三项政策的来看，特朗普外交方面的实际意图是从追求“民主”、“平等”、“自由贸易”、意识形态，变为追求美国“经济利益至上”。
二战以来，美国为了追求“政治正确”，在移民政策、关税、军事援助等方面提供了太高的福利，现在特朗普要将这些福利收回，与其他国家开展公平竞争。
这与“孤立主义”有很大的区别，特朗普并非“反全球化”，
而是反对“美国付出太多的全球化”。
特朗普希望的是公平的全球化，这确实对于发展中国家是不利的，但也绝没有严重到“贸易战”的程度。
根据“经济利益之上”的原则，特朗普绝不会采取“两败俱伤”的外交和贸易政策，市场对特朗普的“反全球化”担忧过度。
二、海外央行：美联储加息不少于2次，全球央行“羊群式”加息潮
2016年1-11月，美联储没有进行一次加息，美联储加息进程弱于市场预期；2016年4-11月，欧洲、日本没有进行一次降息，欧洲、日本央行宽松力度弱于市场预期。与2015年底的市场预期相比，美联储偏鸽，欧洲、日本央行偏鹰，是美元指数见顶的主要原因，符合我们在2015年底提出的“美元周期见顶”的判断。
从目前情况来看，2016年12月美联储加息几乎是确定性事件。对于2017年，我们认为美联储会再加息2次，欧央行则开始着手缩减QE规模，逐步退出QE政策。
首先要讲为何2016年美联储加息进程异常缓慢。
我们在2015年底提出，2014-2015年的全球通缩与美联储、欧央行的货币政策分化有直接关系，即美联储过于鹰派，而欧央行过于鸽派，导致美元指数走强、大宗商品暴跌。这对于全球经济来讲都是不利的，因此在2016年上半年三家央行达成默契，美联储偏鸽，欧央行、日央行偏鹰，以阻止美元走强、全球通缩。
目前来看，全球央行货币政策方向收敛的效果非常明显，欧美CPI快速上行。
一方面美元指数横盘震荡促使大宗商品上涨，另一方面经过两年的市场出清、全球大宗商品也有上涨的基础，结果是美国、欧洲的CPI快速上行。美国2015年CPI中枢为0%，2016年10月已经上升至1.6%，为2014年11月以来最高值；欧洲2015年CPI中枢也为0%，2016年10月已经上升至0.5%，为2014年5月以来最高值。
即使我们不考虑抑制全球资产泡沫、不考虑特朗普的“再通胀”预期，仅仅关注美国、欧洲的通胀变化，就可以得出全球央行流动性拐点的结论。
我们认为，美联储需要加息2次才能回到正常利率水平区间，而欧洲央行则要考虑减少甚至退出QE的问题。日本央行相对不确定性较大，因为日本CPI通缩问题目前仍未解决。
从更广泛的全球央行来看，将由美联储“独狼式”加息变为全球央行“羊群式”加息。
土耳其、南非、巴西等新兴市场国家普遍存在高通胀问题，这些国家将追随美国进入加息周期，全球央行的货币政策拐点已经到来。
三、房地产：中国房地产投资维持正增长
谈论中国经济离不开房地产，2016年中国经济好于市场预期，一个重要原因也是房地产表现远超市场预期。
我们在《房地产库存真的那么高吗？》、《为什么房价难言“历史大顶”？》等报告中提出，中国房地产市场的根本驱动力是城镇化还有10-15年的时间，房地产市场的根本需求是购买力的流动而非人口流动，“一二线城市限制土地供给与大城市化需求之间的矛盾”是导致一二线城市房价暴涨的根源，中国房地产库存并没有市场想象的那么高，相反在一二线城市一直是极低房地产库存。
从长期来看，中国的城镇化进程仍然还有10-15年，同时中国购买力向城市流动的趋势没有变化，这是我们认为中国房地产能够长期健康发展、不会如市场预期般暴跌的主要原因。
对于短期问题，需要关注的是房地产库存。探讨房地产库存，需要明确两个问题：一是是否应当将是施工面积、未施工面积计入库存？二是是否应当看包括商用在内的整体房地产库存？
我们的回答都是否。我们认为，第一，施工和未施工距离形成房地产库存还有相当的距离，其中需要经过大量房地产投资，因此计算房地产库存只应当考虑成品房；第二，商用房地产库存很多是不售只租的资产，而且其并非中国房地产市场的决定因素，因此我们只关注住宅库存。
在上述假设基础上，我们可以发现中国的住宅库存的去化已经非常明显。
2016年2月为住宅库存的高点4.7亿平米，至2016年10月已经下降至4.1亿平米，绝对库存已经去化12%，回到2014年12月的水平。
房地产投资与住宅库存有密切的关系，这一轮房地产投资见底的时间与住房库存见顶的时间非常接近，均在2015年底-2016年初。
目前的住宅库存与2014年四季度相似，2014年四季度房地产投资增速为5.6%，也与当前2016年三季度5.2%接近。
