正文
1）中国人保：车险仍保持个位数增长，未来方向在财产险尤其是责任险、农业险及健康险，财产险长期价值在于利润率提高，目标综合成本率为95%，目标非车险占比60%。未来会根据财政要求2年内提高财险公司分红率至30%。寿险方面未来重保障期交，提高个险队伍，整体价值率提升空间大。2）新华保险：健康险深度密度仍较低，公司代理人需更重质重量，未来规模和价值并重的策略；投资端布局二级股票及股权长期投资适应IFRS9新规。3）中国人寿：代理人队伍年轻化重质量提升，18年初开始清虚比同行早，价值转型期交提升，明年着重队伍激励机制的完善，总保费预计5%-6%的增长。投资端降低股票占比，提升债券长期股权投资等配置。
科技助力金融。
本周金融一账通完成上市，综合我们通过对于宇信科技及微众银行调研发现，1）区块链潜力巨大，当下面临的挑战是问题在金融深度结合；2）科技强势渗透金融行业，金融机构对数字化转型具有迫切需求；3）科技金融未来发展潜力巨大，宇信科技向中小银行输出数字化解决方案，预计未来将保持15%~20%的增速，金融供给效率有望进一步提升，普惠金融将进一步发展；4）微众银行以科技连接市场，目前是国内唯一开源区块链平台，未来有望持续为中小银行提供软件、提升风控能力，进一步拓展金融服务的边界，提高金融供给的效率，推动普惠金融的发展。
本周我们同步发出2020年年度策略报告，更多观点详见《或跃在渊——非银行金融行业2020年投资策略》
中美贸易磋商取得阶段性进展，金融市场开放将提速。1
2月13日，中美达成第一阶段经贸协议。我们认为，中美贸易取得阶段性进展，金融市场或将加速开放，近期券商、保险、银行、期货等取消外资比例限制，预计外资会加速进入中国市场，倒逼国内金融机构改革；同时，外资进入中国市场，带来增量的同时，减少股市大幅波动。
中央经济工作会议召开，创业板、新三板改革上升至国家层面。
12月10日，中央经济工作会议提出，要加快金融体制改革，完善资本市场基础制度，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革。我们认为，科创板成功推行，为新三板及创业板改革奠定了坚实基础。2019年（截至12月10日），受益于科创板，股权融资规模同比上升54%，预计明年创业板及新三板改革将促进股权融资规模保持稳健增长态势。
保险
本周保险板块指数上涨
3.0%
，其中中国人寿（
+8.02%
）
/
中国人保（
+6.55%
）
/
中国平安（
+2.40%
）
/
新华保险（
+2.71%
）
/
中国人保（
+4.57%
）。
12
月
10
日，银保监会发布《关于规范两全保险产品有关问题的通知》明确综合偿付能力不低于
120%
的保险公司可以开发
3-5
年两全产品且规模占公司年度规模保费比例不超过
20%
，控制在公司上年度末投入资本和净资产较大者的
1
倍以内。我们认为
1
）新规开放
3-5
年两全产品主要为适应部分公司流动性管理和资产管理需要，有助于保险公司优化负债结构，调节利差防范风险；
2
）提高偿付能力要求及限制短期两全保险规模体现了审慎监管的初衷，
134
文出台以后，短期险占总保费收入降低到
4%
的比例，预计新规对保费市场不会有太大冲击。
券商
本周券商板块指数上涨
1.4%
，板块涨幅前三的个股为第一创业（
11.54%
）、中国银河（
+5.54%
）、华泰证券（
+5.48%
）。
券商财富管理趋势持续，龙头持续集中。
本周策略会邀请
5
家券商，通过对于
5
家券商调研发现：
1
）券商财富管理趋势持续，
IT
投入成为重点。传统零售经纪业务转型中，头部券商例如申万宏源、华泰证券等加大科技投入，整合交易系统与后台系统。
2
）自营业务整体配置思路以非方向型为主，固收持仓有望增加，
FICC
有望得到进一步发展。
3
）政策放开将扩展行业业务空间，产品创设、业务创新、市场机制的放开及对龙头券商的扶持将开辟国内券商发展新机遇，龙头券商直接受益，中小券商要走出精品化特色路线，未来行业并购或将成为主流。
4
）外资开放后，国内券商需直面竞争，加强能力提升与业务创新，打造差异化竞争优势。建议重点关注龙头券商。
