债市回顾与展望：小步试探，谨慎追涨
3月债市回顾：
债市行情波动剧烈，整体来看利率先上后下，博弈焦点在于央行态度。
4月利率债展望：
债市当前多空分歧激烈，在确定新的逻辑主线之前，前期交易出的1.80%-1.90%或是十债利率主要的运行区间，向下突破可能性更大但幅度有限。建议
控制组合流动性风险，避免过度追涨，利率向下逼近1.75%时逐步止盈
。
1）央行已充分证明了对债市的调控能力，其合意点位构成市场利率的隐性下限，不宜过于乐观。
3月25日（十债利率刚向下突破1.80%）净投放背景下资金面的意外收紧、以及27-28日（十债利率最低触及到1.7775%）跨月时点的意外净回笼，都在反复压制市场情绪。以此来看，我们认为十债利率1.80%以上可能是央行的合意点位，利率向下突破1.75%面临更大的政策不确定性。
2）即使央行态度维稳，债市也面临着基本面修复等可能的预期差。
3月末票据利率明显上行，多个高频指标指向经济开门红，消费刺激政策效果或逐渐显现。
3）机构行为来看，买债力量并不稳固。
自3月中下旬开始，农商行持续加大卖债力度，其合意的入场承接点位或有抬升。对于大行而言，存款整改引发的负债流失短期内难以弥补，况且还有承接地方债发行的需求，二级市场买债力度或依然有限。
