正文
说这些，是为了说明房价战胜M2不是偶然的，因为M2猛增的主要动力之一就是房地产。
人民币从来没有变成砖，变成砖的那是砂土。人民币还是人民币，只是换了个账户。房地产既是做蛋糕又是分蛋糕，为讨论方便我们先把做蛋糕部分放一边，只谈分蛋糕。在分蛋糕的意义上，房地产重新分配了财富：千家万户把几代人的储蓄全数拿出，再从银行贷款，换成了房子，钱则流向了开发商，一部分归老板，一部分归员工，一部分归房地产链条上的企业比如建筑公司，以及这些公司的老板和员工。钱还在，只是改变了分布；钱还在流动，只是改变了速度。
过去这些年来，房地产是金融体系创造货币的最好载体：基于土地放贷，基于房子放贷，基于房子的升值部分放贷，基于那些基于房地产的结构化产品的放贷，只要房价涨势持续，这个链条可以环环叠加，这个游戏可以循环转动。
不过，这个游戏终会有自己的内在制约。
毫无疑问，房地产会加剧而不是减少分配差别。房地产有规模巨大的产业链，受益者不少，但总体分配比大多数行业要畸形，在链条顶端的玩家分得太多。正常情况下，财富分配畸形则货币流动倾向变慢。一万个家庭分享一个亿，边际消费倾向远大于一个人独享一个亿，道理显然。
还得问，开发商赚了钱接下来做什么？如果开发商继续买地开发，那就变成新开工项目，钱还在转，游戏继续，就像过去多年来那样。如果开发商换汇出境，那就完全是另一回事，人民币回归央行，砖化是并没有，但就此消失。
