正文
事件：
公司发布 2017 年半年报，2017 年上半年公司实现营业总收入 111.04亿元，同比下滑 18.99%；实现归属上市公司股东的净利润为 47.56 亿元，同比下滑 5.26%；EPS0.56 元，BVPS13.42 元。
投资要点：
业绩优于行业平均，利息收入占比提升：
1）公司上半年营收和归母净利润同比分别下滑 18.99%和 5.26%，若剔除去年同期转让海际证券股权产生 28.35 亿元投资收益的影响，则同比增速分别为+1.35%和+19.87%，作为龙头券商盈利能力稳健。2）自营、利息、经纪、投行、资管收入占比分别为 28%、26%、24%、12%、8%，业务结构均衡程度持续领先行业。其中利息净收入同比增长 31.35%，占比较 16 年提升 8 个百分点，主要系股权质押待购回金额较 16 年末增长 21.83%。
立足经纪业务，前瞻性创新引领差异化竞争
：上半年公司股基交易量7.07 万亿，同比下降 2.53%，市场份额较 16 年提升 1.18 个百分点至 6.27%，排名行业第二；账户数达到 1034 万户，较 16 年末增长 14%。2017 年以来公司以 FICC 为核心的综合金融交易业务链基本建立，并取得首批债券通做市商资格。
投行业务充分受益于 IPO 扩容：
上半年 IPO 市场大幅扩容，但再融资和减持出台新规，公司 IPO 规模 65.68 亿元，同比大增 357%；再融资规模 245.22 亿元，同比下滑 35.39%；股票主承销金额排名行业第二。债券类主承销金额总计 969.05 亿元，同比下滑 26.53%。
“A+H”国际化资本构架建立，国际化进程稳步推进：
公司于 2017 年4 月成功完成 H 股发行上市，资本实力显著提升。上半年国际业务实现营收 9.61 亿元，同比显著增长 20.98%。
