正文
20.1%的政府股份由大众公司所在地下萨克森州政府持有。
法律上讲
，归全州纳税人所有，若要释放股份，必须提交州议会表决，弄不好还得启动公民投票，这动静可就不是一般的大了。
所以，大家很清楚保时捷公司几乎不可能拿下些许的政府股份——即便是去拿，那个动静也会闹得人人皆知，对冲基金向来消息灵通，肯定早就会知道这事儿。
为什么保时捷宣布收购大众都快3年了，还一点儿进展也没有，
就是因为，官方股份它始终搞不定，所以无法对市场上的股份动手。
这正是对冲基金敢于做空大众股票的原因。
没想到的是，2007年大赚之后，保时捷公司真的开始在市场上购买大众公司的股份了，而且量还不少——
这可引得一众对冲基金窃喜不已，这下不仅是欧洲，连美国的一些对冲基金都跑来做空大众公司的股票了。
保时捷公司傻么？
当然也不傻！
保时捷为了收购大众公司，早就把《大众法案》研究清楚，为了解决这个问题，从2005年起它就直接向欧洲法庭起诉，指控
《大众法案》违反了欧盟的《公平交易法》——这个法案在欧盟号称是“经济领域的宪法”，高于各国经济相关的法律，如果《大众法案》真违反了《公平交易法》，就会被判无效。
对冲基金也考虑到了这个问题。他们认为，找欧盟法庭打官司旷日费时，诉讼的难度极高，
而且欧盟法庭也不值得为一家企业直接怼败欧盟第一强国德国政府的立法机构，所以市场一边倒看衰保时捷的举动
。要不然，也不会引来那么多放空的对冲基金。
嘿，你还别说，
经过两年多的诉讼，2007年底欧洲法庭正式判决《大众法案》无效，
保时捷收购大众将和收购其他任何德国公司一样，只要股份达到75%，就能控股大众公司——这也正是保时捷在2008年开始在市场上大举买入大众公司股份的原因。
一众看空的对冲基金第一局战败。
没想到的是，对冲基金居然不思悔改，反而大举加码做空。
这又是为什么呢？
原来，德国的《证券交易法》规定，
通过买入股票对一家上市公司持股超过30%之后，如再增持便属要约收购，必须公告
——熟悉我们股市的人肯定也明白这个规定（中国规定是持股5%以上就必须公告）。
保时捷虽然打赢官司废了《大众法案》，但却躲不过《证券交易法》，就在打赢官司的时候，
保时捷对大众的持股刚好是31%，
这意味着保时捷公司对大众股份的增持以后，每进行一步都要公之于众，在阳光下晒一晒。
可想而知，这个规定对空方无比有利。
31%的股份占比距离75%还有相当的距离，接下来，保时捷在明处，对冲基金在暗处，随时可以相机离开，who 怕 who 啊？！
果不其然
，当保时捷持有大众股份的仓位增加到42.6%之后，这个数字就再也不往上涨了
。
市场纷纷传言保时捷的收购遇到障碍。于是，
做空大众股份的融券余额开始大幅飙升，最高峰时放空大众的空单总量竟然占到了流通盘的13%，
这在德国DAX30指标股中，可是从来没有过的(大众股价记入DAX30指数)。
各大对冲基金疯狂做空，孰不知灭顶之灾正笼罩在他们头顶。
因为，用惯了杠杆的他们，完全忽略了法兰克福交易所的一项特殊交易规则，
而这项交易规则可以让保时捷规避必须公告的那个要求。
这个规定是什么呢？
是关于高杠杆的期权交易的。法兰克福交易所规定，如果购买股票期权的人按照股票的全额价款支付期权金，也就是说
，
不使用融资杠杆，就可以自行决定何时公布自己的期权仓位。
特别说明，《证券交易法》关于持有股份超过30%必须公布的规定，是针对现股买卖，而交易所的期权交易规则则是针对衍生品，两者并不矛盾。
对冲基金忽视这个规定，其实再正常不过了。
众所周知，期权是一种以小博大的高杠杆交易，对冲基金都是拿着别人的钱，在挣钱过程中唯恐资金不够，所以期权交易中肯定愿意使用杠杆——如果按照股票全价支付期权金，还不如直接买股票好了，
使用购入期权而又付出全款，那不是傻逼了么？
嗯，的确没有对冲基金傻逼，所以，
法兰克福交易所的这一规定，从来没有被人使用，自然也不会被人注意到……
保时捷就利用这条规则，支付全款的期权金，将自己本来处于阳光下每走一步都要晒一晒的股票仓位悄悄地转移到了暗处。
而对冲基金们却对此一无所知，一直还以为保时捷持有的大众公司股份只有42.6%。
实际上呢？
保时捷早已悄悄地购买了大量的大众股份的认购期权，
而且全部采用全款购买，由此控制了额外31.5%的大众流通股股份。
相加之后，保时捷可以控制的大众股份已经高达总股本的
74.1%，距离75%只有一步之遥。
