全球最大对冲基金创始人：我们正面临二十年之未有的变局

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通过从下至上和从上至下的角度来观察这些交易，我们认为这形成了驱动整个经济的三大动力：

1） 生产率增长；

2） 短期债务周期，又被称为商业周期，这通常持续5-10年，以及

3） 长期债务周期，通常持续50-75年。

我相信 驱动当前经济最重要的同时也是未被理解的因素正是长期债务周期。而后者之所以一直没有被很好的研究是因为这通常一生只能见到一次 。

此外，还有三个重要的均衡存在于经济和市场中：

1） 债务增长需要与用于偿债的收入增长相匹配；

2） 经济增长与通胀过高或过低的状态无法长期持续，因为一旦经济处在萧条或过热的时间过长，自然会有改变发生来逆转这一趋势，以及

3） 股票的预期回报需要超过债券的预期回报，而后者应该比现金的预期回报高出相应的风险溢价。

而 未来相较于过去最大的区别在于：债务将无法继续快速增长、资本市场传递机制也不再有效、利率无法再继续降低而其他投资的风险溢价也在走低和收缩。 如果适当的风险溢价不再存在，资本的传导机制将不在运转，而经济将陷入停滞。由于这些原因， 全球的主要央行面临“推绳子（pushing on a string，推绳子，泛指货币政策效应的不对称性，货币政策对于通货膨胀效果明显，但是对于通货紧缩却效果不彰——译者注）”的局面。上一次这种局面发生的时候是在1930年代末。

决策者们通常使用两类工具来达到以上三个均衡：

1） 货币政策，通过改变利率和“量化宽松”来运行，其效果依赖于主要央行的持续购买，以及适当的资本市场风险溢价。

2） 财政政策，其效果依赖于中央政府内部的政治协作以及与央行货币政策的协调。

经济和市场的运转如同一台由这些因素互相作用形成的永动机。而当今最大的深层次问题在于货币政策的相对无力及政治格局带来的货币和财政政策难以协作。

那这些因素使得我们面对怎样的局面呢？

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