正文
1
）信用债收益率小幅上行。
上周
AAA
级企业债收益率平均上行
3BP
，
AA
级企业债收益率平均上行
1BP
，城投债收益率平均上行
1BP
，收益率整体变动幅度不大，信用利差变动幅度不大。
2
）
信用风险发酵，城投公募金边尚在。
近期信用债市场并不太平，华晨集团债券违约发酵撩拨市场神经，沈阳盛京能源发展公司因进入破产程序，两期
PPN
提前到期，最终由担保公司代偿。因涉及城投概念，且由于
PPN
信息查询难度较大，因而整个事件也引发了市场对城投尾部风险的讨论，但看最终结果，两期债券完成兑付，城投信仰又一次得以“充值”。近期信用事件主要集中在国企主体上，该类主体因企业类型带来的光环进一步消退，不过相比之下，城投公募债的金边属性尚在，且在市场规避风险的环境下信仰屡屡充值。上周资金市场较紧张，导致信用债一级发行也受到影响，取消或推迟发行增多，临近年末，企业资金需求较大，同时存量信用债到期量环比走高，均对发债企业再融资形成一定压力，建议密切关注资金面状况以及风险的发酵与传导。
--------------------------------------------------
1.
行业利差检测与分析
1.1
10
月信用利差分化
10
月债市调整加深，信用利差分化
。
具体来看，截止
10
月
30
日，
3
年期
AAA
等级中票信用利差为
71BP
，较上月末下行
8BP
，
5
年期
AAA
等级中票信用利差为
101BP
，较上月末上行
9BP
；
3
年期
AA+
等级中票信用利差为
86BP
，较上月末下行
9BP
，
5
年期
AA+
等级中票信用利差为
120BP
，较上月末上行
5BP
；
3
年期
AA
等级中票信用利差为
106BP
，较上月末下行
6BP
，
5
年期
AA
等级中票信用利差为
156BP
，较上月末上行
4BP
。
1.2
等级利差
分化，期限利差分化
信用债等级利差分化。
具体来看，
1
年期短期品种
AA
级与
AAA
级中票利差为
26BP
，较上月末下行
5BP
；
3
年期
AA
级与
AAA
级中票利差为
35BP
，较上月末上行
3BP
；
5
年期
AA
级与
AAA
级中票利差为
55BP
，较上月末下行
5BP
。
信用债期限利差分化。
具体来看，截至
10
月
30
日，
5
年期和
3
年期的
AAA
中票期限利差为
32BP
，较上月末上行
8BP
；
5
年期和
3
年期的
AA
中票期限利差为
52BP
，与上月末持平；
5
年期和
1
年期
AAA
中票的期限利差为
74BP
，较上月末下行
6BP
。
1.3
城投债：
产业债与城投债利差分化
10
月
城投债利差以走低为主。
10
月城投债
AAA
和
AA+
级利差均下行
4BP
，
AA
级城投利差下行
6BP
，利差以走低为主。
产业债与城投债利差
分化，
AA
级信用债中城投表现显著好于产业债。
具体来看，
AAA
级产业债
-
城投债利差目前在
-17BP
，较
9
月底上行
1BP
；
AA+
级产业债
-
城投债利差目前在
117BP
左右，较
9
月底上行
5BP
；而
AA
级产业债
-
城投债利差目前在
56BP
左右，较
9
月底下行
51BP
。
1.4
钢铁、
采掘：行业利差收窄，超额利差走扩
钢铁、采掘行业利差收窄，超额利差走扩。
具体来看，截至
10
月
30
日，
AAA
级钢铁债信用利差平均为
94BP
，较
9
月底下行
3BP
；
AAA
级采掘债（主要是煤炭开采）信用利差平均为
83BP
，较
9
月底下行
4BP
；
AAA
级钢铁债超额利差为
23BP
，较
9
月底上行
5BP
，
AAA
级采掘债超额利差为
12BP
，较
9
月底上行
5BP
。
1.5
地产
行业：信用利差走低，超额利差走扩
地产行业信用利差走低。
具体来看，截至
10
月
30
日
AAA
级房地产行业信用利差
82BP
，较
9
月底下行
4BP
。
AA
级地产行业信用利差为
151BP
，与
9
月底下行
2BP
。
地产行业低等级和高等级债超额利差走扩。
具体来看，截至
10
月
30
日
AAA
级地产行业超额信用利差为
11BP
，较
9
月底上行
4BP
，
AA
级地产行业超额信用利差为
44BP
，较
9
月底上行
3BP
。
1.6
行业利差横
向比
较
高等级债中，传媒、钢铁是利差最高的两个行业。
AAA
级传媒行业中票平均利差为
103BP,AAA
级钢铁行业中票平均利差为
94BP
。其次是有色金属和化工行业，其利差均在
90BP
