正文
1
)信用债收益率小幅上行。
上周
AAA
级企业债收益率平均上行
3BP
,
AA
级企业债收益率平均上行
1BP
,城投债收益率平均上行
1BP
,收益率整体变动幅度不大,信用利差变动幅度不大。
2
)
信用风险发酵,城投公募金边尚在。
近期信用债市场并不太平,华晨集团债券违约发酵撩拨市场神经,沈阳盛京能源发展公司因进入破产程序,两期
PPN
提前到期,最终由担保公司代偿。因涉及城投概念,且由于
PPN
信息查询难度较大,因而整个事件也引发了市场对城投尾部风险的讨论,但看最终结果,两期债券完成兑付,城投信仰又一次得以“充值”。近期信用事件主要集中在国企主体上,该类主体因企业类型带来的光环进一步消退,不过相比之下,城投公募债的金边属性尚在,且在市场规避风险的环境下信仰屡屡充值。上周资金市场较紧张,导致信用债一级发行也受到影响,取消或推迟发行增多,临近年末,企业资金需求较大,同时存量信用债到期量环比走高,均对发债企业再融资形成一定压力,建议密切关注资金面状况以及风险的发酵与传导。
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1.
行业利差检测与分析
1.1
10
月信用利差分化
10
月债市调整加深,信用利差分化
。
具体来看,截止
10
月
30
日,
3
年期
AAA
等级中票信用利差为
71BP
,较上月末下行
8BP
,
5
年期
AAA
等级中票信用利差为
101BP
,较上月末上行
9BP
;
3
年期
AA+
等级中票信用利差为
86BP
,较上月末下行
9BP
,
5
年期
AA+
等级中票信用利差为
120BP
,较上月末上行
5BP
;
3
年期
AA
等级中票信用利差为
106BP
,较上月末下行
6BP
,
5
年期
AA
等级中票信用利差为
156BP
,较上月末上行
4BP
。
1.2
等级利差
分化,期限利差分化
信用债等级利差分化。
具体来看,
1
年期短期品种
AA
级与
AAA
级中票利差为
26BP
,较上月末下行
5BP
;
3
年期
AA
级与
AAA
级中票利差为
35BP
,较上月末上行
3BP
;
5
年期
AA
级与
AAA
级中票利差为
55BP
,较上月末下行
5BP
。
信用债期限利差分化。
具体来看,截至
10
月
30
日,
5
年期和
3
年期的
AAA
中票期限利差为
32BP
,较上月末上行
8BP
;
5
年期和
3
年期的
AA
中票期限利差为
52BP
,与上月末持平;
5
年期和
1
年期
AAA
中票的期限利差为
74BP
,较上月末下行
6BP
。
1.3
城投债:
产业债与城投债利差分化
10
月
城投债利差以走低为主。
10
月城投债
AAA
和
AA+
级利差均下行
4BP
,
AA
级城投利差下行
6BP
,利差以走低为主。
产业债与城投债利差
分化,
AA
级信用债中城投表现显著好于产业债。
具体来看,
AAA
级产业债
-
城投债利差目前在
-17BP
,较
9
月底上行
1BP
;
AA+
级产业债
-
城投债利差目前在
117BP
左右,较
9
月底上行
5BP
;而
AA
级产业债
-
城投债利差目前在
56BP
左右,较
9
月底下行
51BP
。
1.4
钢铁、
采掘:行业利差收窄,超额利差走扩
钢铁、采掘行业利差收窄,超额利差走扩。
具体来看,截至
10
月
30
日,
AAA
级钢铁债信用利差平均为
94BP
,较
9
月底下行
3BP
;
AAA
级采掘债(主要是煤炭开采)信用利差平均为
83BP
,较
9
月底下行
4BP
;
AAA
级钢铁债超额利差为
23BP
,较
9
月底上行
5BP
,
AAA
级采掘债超额利差为
12BP
,较
9
月底上行
5BP
。
1.5
地产
行业:信用利差走低,超额利差走扩
地产行业信用利差走低。
具体来看,截至
10
月
30
日
AAA
级房地产行业信用利差
82BP
,较
9
月底下行
4BP
。
AA
级地产行业信用利差为
151BP
,与
9
月底下行
2BP
。
地产行业低等级和高等级债超额利差走扩。
具体来看,截至
10
月
30
日
AAA
级地产行业超额信用利差为
11BP
,较
9
月底上行
4BP
,
AA
级地产行业超额信用利差为
44BP
,较
9
月底上行
3BP
。
1.6
行业利差横
向比
较
高等级债中,传媒、钢铁是利差最高的两个行业。
AAA
级传媒行业中票平均利差为
103BP,AAA
级钢铁行业中票平均利差为
94BP
。其次是有色金属和化工行业,其利差均在
90BP