大成刘旭：投资不是“天花板”和“护城河”两个概念就能解决问题

聪明投资者 · 公众号 · 投资 · 2024-12-26 15:00

正文

关于合同修改

1、2015年成立的大成高新技术，在合同中有一些条款和限制，要投具有“高新技术”属性的行业。我们综合考虑后希望对合同进行修改，去掉其中的限制因素，将其变成一个普通的全市场基金。

2、产品基准修改了一点，从原中证700改为中证800，本质上仍是全市场基金，其实我们当年选中证700也证明它是一个全市场基金。

（注：现有业绩比较基准“中证700指数收益率*80%+恒生指数收益率*10%+中证综合债指数收益率*10%”调整为“中证800指数收益率*80%+恒生指数收益率*10%+中证综合债指数收益率*10%”）

3、不会对投资风格产生很大影响，我们这么多年所形成的投资风格和方式，不会因为合同的变化而变化。

4、最大的变化是， 原来受到的限制和枷锁拿掉后能做的事情更多，可选择的空间更大，这对未来有潜在好处。

5、人有了更多选择后，往往会比没有选择时有更多苦恼，选择太多也不是好事。

但我觉得，这一逻辑背后，要看我们的专业能力能不能与合同本身的要求，与未来的投资需求相匹配。

我们团队包括我个人，所做的事都建立我们的专业能力之上。

6、 能力圈扩大是一个慢变量，是一个渐进的过程。

我最开始在大成基金看家电和汽车行业，迄今一路走来，也看了很多新东西，逐步在大成高新技术产业过去5年的持仓中有所体现；比如，公共事业、能源、家电汽车以外的制造业。

7、我们不承诺未来的年化收益跟过去10年比的结果如何，我只是觉得，（合同成功修改）会给大家带来一些更好回报的可能性。

关于 投资理念

8、我大约做了快10年的投资，不论是我还是我们的团队，都形成了稳定的风格和投资方法论。

我个人更偏企业价值，投资方法论以持有企业为核心；也很看重基本面，这也是我们团队的共识。

9、保证自己的投资决策不被短期市场所干扰，跟你决定走的路有关。

A股是一个非常复杂的生态，有各种各样属性的资金的，有很多不同的选择，很多短期的东西做好了也能获得不错的回报，因为A股是一个波动非常大的市场。

但这对于公募基金的职业投资者来说，这不见得是一个非常好的路，当规模大到一定程度时，高换手率是不能承载这种资金量的。

10、个人觉得， 走上持有期较长或换手率较低，基于企业价值的这条路会更合适， 当然因人而异。

如果决定走这条路，市场的很多短期行为，不会对你有扰动，如果你还会被这些东西扰动，应该反思自己适不适合走这条路。

11、市场的很多短期行为不见得都是无效的，它可能蕴含一些信息，这些信息是对产业未来的期许，对产业未来的展望，对我们来说更多是一个提示。

（这些信息）会让一些人认为这个产业未来会变得更好或变得更差，这是做研究的一个线索，更多还是要回到研究本身。

12、 投资是为了增值，但增值的前提是先保值，安全边际与保值概念密切相关。

13、投资不同的标的，其安全边际都不太一样， 但核心是要看到能够支撑当下买入价格的买点，这是非常重要的。

14、 在日常的投资过程中，买入时不能总想最后能赚多少钱，还得想会不会有比较大亏钱的可能性； 如果是把投资视作一种开心的消费，那无所谓，但如果期望保值增值，这是一个非常重要的理念。

这个理念提出至今接近100年，其间有很多前辈都用自己的实际业绩印证过。

15、对于回撤的控制，我个人希望从买的环节（开始重视），希望买得物有所值，即便市场发生一些比较极端的情况，可能也跌不了太多，有一个比较清晰的价值底部兜底。

16、如果组合大约有10-20个（买在物有所值时）的公司组成，组合风险相对能够更可控；如果都是风口上的东西，面对的回撤挑战会更大。当然，向上的弹性也更大。