解密红杉消费投资15年：不愿在任何程度上错过时代

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一直以来，外界对红杉的印象主要被他们在TMT和硬科技领域的斩获所定义。但事实上，最能体现一家机构跨越周期能力的，正是其在消费领域的表现。15年前成立之初，红杉就将消费确定为四大领域之一，近两年，他们在消费领域平均每年投资百亿人民币。如今，这些长周期的消费项目也迎来了收获，红杉今年26个IPO中，近一半是和消费相关的项目，如达达集团、甘源食品、贝壳找房、小鹏汽车、稳健医疗/全棉时代、东鹏控股、世茂服务、恒大物业、京东健康、泡泡玛特，以及即将于本周四上市的火星人集成灶。

红杉中国合伙人刘星记得，当时他们消费投资定下的母题是：一个家庭的钱可能会流向哪？因此覆盖的方向是极宽泛的：消费品、零售渠道、餐饮、文化、教育、旅游、理财……按照这层定义，我们也就不难理解为什么红杉的消费投资会涵盖如此多的周期浪潮，甚至看似完全不相关的项目会被归纳在一起。

红杉内部始终强调“投资时代主航道”，在上述母题下，不同的消费时代有不同的答卷——在线下商业崛起之时，他们投资乡村基、博纳影业、万达电影；在电商时代，有美团、京东、阿里、拼多多、唯品会；平台需要基础设施，就有了中通快递、京东物流、货拉拉；新渠道之后是新品牌崛起，就投了喜茶、泡泡玛特、babycare、全棉时代、Ubras、三顿半等等。

近日，红杉还战略控股法国设计师品牌AMI，将推动其全球数字化升级。这是红杉中国的首个国际并购项目，也是其跨团队协同的成果。

过去15年，红杉以其在全阶段、全周期的覆盖而闻名，而消费无疑是印证这一逻辑的极致代表。在这个节点思考它的来路与去向，或许能为这个消费主题贯穿始终的2020年提供一份时代脚本。

好项目不论早晚

红杉中国基金合伙人孙谦早在2015年就发掘了喜茶。那时的喜茶还叫皇茶，深陷于山寨的漩涡中，但年轻人在门口排起的长队已经成为一景。他和聂云宸坐在广州天河一个地铁口的奶茶店里谈到投资时，后者一口报出了十亿估值，孙谦环顾这家粗糙的小店，第一反应是：“这也太贵了吧。”

传统的消费投资会着重配比成长期的项目，因为在线下铺店+电视广告的商业模式下，从零起步的消费项目要崭露头角极为艰难，头部企业的优势却可以不断复利。所以在很长一段时间里消费投资的模板是：一位行业老兵、一个跑通的模型，在项目成熟后进场。

在这个背景下，孙谦当时觉得皇茶既不早期也没大成，更担心网红属性是一阵风。过了不久，喜茶完成了5亿估值的A轮融资。

消费创投市场的更迭隐秘而迅速，即使红杉已经摸出一套完整方法论，也总会有失灵的时候。在同一时期里，谨慎的思维倾向还让红杉相继放过了早期的泡泡玛特、喜茶。但这些网红品牌不仅没过气，反而越来越火。他们很快意识到，一定有什么出错了。

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