机械板块出口链主要有两类资产——海外耐用品和海外工业品。
海外耐用品：包括手工具、家装产品等。
（1）需求端，欧美占比高。
行业需求与美国利率水平、美国房市相关，是典型的海外顺周期资产。尽管美国降息节奏放缓，但是房屋改造需求一直很旺盛，主要系疫情后居家办公的比例提升、美国房屋老龄化与更新改造、美国居民收入增长与财务效应。因此在美国房市弱复苏背景下，房屋改造需求持续带动工具需求高增。
（2）盈利端：需求在外而成本在内，因此美国CPI与中国PPI的剪刀差直接反映到企业的净利率。
后续的关注点主要有北美降息节奏、经销商补库等，个股推荐巨星科技、泉峰控股等，并建议关注银都股份、凌霄泵业。
海外工业品：包括工程机械、叉车等。
（1）需求端，
发展中国家收入占比高，主要受益于机械化率渗透率提升，海外房地产、基础设施建设增加（类似于中国的2000-2010年）；发达国家在电动化的驱动下逐步渗透，补齐渠道强化品牌，抢占海外龙头份额。
（2）供给侧：
工程机械企业在过去二十年首先完成国产替代，2020年之后快速出海，市场份额提升穿越周期提升，成长性大于周期性。
后续的关注点主要有美国制造业回流、欧洲重建需求、发展中国家基础设施建设以及中资企业的份额提升节奏，个股推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、浙江鼎力、杭叉集团、安徽合力。
三、
家电：龙头海外产能布局领先，美国关税加速出口竞争格局改善
美国地区加征关税逐步落地。
美国已在2019年"301条款"中对部分中国家电出口品类征收7.5%或25%的关税，今年2月份美国政府再对中国出口商品加征10%税率，而后3月4日起再加征10%关税。因此，中国对美出口部分家电商品将征收高达45%左右的关税。
中国家电出口链龙头海外布局积极，美国加征关税对中国家电出口链龙头公司的负面影响有限，同时有利于提升出口集中度，
主要原因：
从产能来看，海外产能布局减小关税对中国家电出口企业的影响。
头部家电代工企业大部分在东南亚投资了产能，如新宝、德昌、欧圣等，目前美国对东南亚出口家电尚未加征关税，海外产能不受关税影响。
从竞争格局来看，拥有海外产能的家电代工企业有望进一步提高份额。
国内大量的小型家电代工企业并没有能力在海外建厂，所以头部企业在海外的产能属于稀缺资源。海外客户出于节约关税成本和供应链稳定性的考量，有望将订单向具备海外产能的头部代工企业倾斜，推动家电出口链短期集中度的快速提升。
从盈利能力角度来看，关税成本目前影响不大。
代工企业普遍采取FOB结算模式，由买方自行清关并支付关税，出口企业负担较小，加征关税对公司成本和售价的影响较为有限。
（二）个股层面：海外产能布局逐步完善，龙头份额短期有望显著提升
我们认为美国关税带动出口北美的龙头公司短期份额快速提升，所以建议关注对美出口占比较高的代工企业：新宝股份、欧圣电气、德昌股份。
新宝股份受益于海外小家电需求旺盛，同时海外产能不断扩张，外销收入有望保持持续增长。
新宝2024年外销收入132亿元，同比+22%，内销37亿元，同比-4%，公司外销收入基本跟海外小家电总体需求保持同步增长，内销有所拖累。
欧圣电气24年收入加速增长，受益于海外需求改善。
欧圣主营小型空压机和干湿两用吸尘器，受益于美国清洁设备及气动工具市场需求旺盛，公司2024年增长亮眼。另外，公司还在持续开拓北美以外的新市场，从而带动收入快速增长。
德昌股份受益于下游大客户终端需求上升以及供应份额增加，收入增速维持较高水平。
公司下游大客户TTI从2023年以来收入恢复增长，另一客户SHARKNINJA则保持高速增长，德昌基于自身研发能力以及与客户的良好合作，出口份额有所增加，带动公司收入持续增长。
2025年一季度纺织品和服装出口承压。根据海关总署统计，2025年1-2月纺织品出口金额（美元计）同比下降2.0%。2025年1-2月服装出口金额（美元计）同比下降6.9%。纺织品和服装出口承压预计主要受2月以来美国不断对中国进口商品加征关税所致。2024年四季度纺织品和服装出口金额分别增长14.3%和6.2%。
