扎克伯格会再起杀心吗？Facebook 的前世冤家 Snap 终于要以200 多亿美金估值 IPO ...

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本文所谓的每用户价值，是指用某公司的近期市值或估值（包括推测性估值），除以该公司目前的月活跃用户数，最后得到的数值（其实也就是市值或估值与用户量之间的倍数关系）。

在理想情况下，“每用户价值”的高低，应该可以大抵反映出该公司在业界的真实地位，同时也能反过来证明该公司估值的合理性。但有时这也只是一种理想罢了。

在某些情况下，如果我们将某公司在“每用户价值”这份排行榜上的排名情况，与该公司在其他方面（譬如用户增长潜力、变现能力等等）的排名情况进行比照，往往会得出以下结论：

一、该公司在各方面的排名都较为一致，所以估值是“名副其实”；

二、该公司在“每用户价值”上得分较高，但在其他某一个或某几个方面却表现欠佳，这种情况下，其估值可能要适当调低；

三、该公司在“每用户价值”上落后于某一个或某几个同行，但在其他方面却反超对方，这种情况下，其估值可能要适当拉高。

按照这一衡量方式，我们认为： 200—250 亿美元的估值对 Snap 而言是合理的。

首先来看看 Snap 与其同行们（均活跃在美国市场）各自在“每用户价值”排行榜上的表现。需要说明的是，在计算方面我们采用的方式是：

一、对于该表中的已上市公司（Facebook、Twitter 和 Line），我们是用其在 2016 年 11 月 17 日的市值除以同期的月活用户数；

二、对于该表中已被收购的公司（Whatsapp 和 Instagram），我们是用其被购当日的估值除以同期的月活用户数。不过，Viber 是个例外。由于缺乏关于其被购当日之估值的准确数字，我们认为：用其 9 亿美金的被购价除以被购同期的月活用户数，这样得出的“每用户价值”是相对合理的；

三、该表中有两家仍独立运营且并未上市的公司，一是印度即时通讯类社交创企 Hike，二就是本文的焦点 Snap。对于 Hike，我们是用其在今年 8 月份融资时的估值除以同期的月活用户数，而对于 Snap ，由于距其上次融资已有半年有余，我们决定：既然明年 3 月份 IPO 时该公司的估值将在 200——250 亿美元之间，我们不妨取其中间值，以 225 亿美元除以最近的月活用户数（保守估计在 2.25 亿人上下，到了明年 3 月该数字可能会突破 3 亿），这样得出的“每用户价值”也应该是相对合理的。

言归正传。从这份榜单上我们能看出，Snap 的排名仅次于 Facebook 和图片社交平台 Pinterest 。那么，它在其他方面的表现是否也堪称优异？

跟 Facebook 我们就不比了，目前它在很多方面仍然是龙头老大；Twitter 、Whatsapp 和 Instagram 也可以弃之不理，因为前者已经快成历史，而后两者则是 Facebook 用来追逼 Snap 的两枚棋子——尤其是 Instagram。

扎克伯格当年收购 Snap 被拒后，把打压这头小牛犊的重任都押在了 Instagram 身上，但理想很丰满，现实很骨感。近年来 Instagram 一直跟在 Snapchat 屁股后面抄袭得不亦乐乎，但却始终没抄出多大明堂。

总之，无论是在“每用户价值”上，还是在变现能力以及用户增长前景等方面，这些竞争者都要在 Snap 面前甘拜下风。它们的估值都动辄高达十几亿甚至 100 多亿美金，那么处处比它们高出一截的 Snap 估了个 200 多亿，很过分吗？

这是跟排名落后者进行对比后得出的结果。如果跟排名领先者——也就是 Pinterest——进行多方面对比的话，我们甚至有理由认为： Snap 认为自己只值 200 多亿美金，可能有点过谦了。

通过采用马赛克算法（Mosaic algorithm），我们对 Snap、Pinterest、Kik Interactive 和 Hike（后两个基本就是来凑数的）这四者在发展势头、市场表现以及未来“钱景”等三方面进行了打分，其中，在评估“钱景”时，我们考虑了各公司的融资历史、投资者质量、可能的亏损额以及进行过的重大交易和曾经缔结的重要伙伴关系；而在评估发展势头时，我们考虑了四者各自的招聘历史、社交界数据、网站流量史以及新闻界对各自的关注度。结果我们发现，Snap 在这四者中综合得分最高。

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