对话2025 | 医药：守得云开见月明

华创证券研究 · 公众号 · · 2024-12-09 08:00

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创新药 ：把握创新药国际价值兑现和内需渗透率提升两大主线。2019年来国产新药海外授权总交易金额和上市品种销售额屡创新高，部分企业已实现非线性发展。国内医保谈判降价幅度维持在理性范围之内，国产创新药的量价平衡逐渐形成，A/H股主要创新药企业产品销售总收入增速近三年保持在50%左右。

传统药企： 存量出清的逻辑已得到市场检验，而增量方面，2024年我们也看到一众传统药企的转型取得明显成效，甚至部分企业完成了增长动能的切换，当下只是收获的开始，未来业绩还有望进一步加速。同时，当下仍有很多企业的转型也即将迎来收获并进入到创新驱动增长阶段，有望实现业绩与估值的共振。

血制品 ：十四五期间新增浆站保证了行业采浆的成长性，各企业品种丰富度快速提高、产能稳步扩张，行业供需双旺，高景气度延续。同时基于血制品行业自身经营特点，市场份额也正在持续向龙头公司集中，竞争格局进一步优化。

原料药： 集采等多项政策组合拳推动药品市场结构发生变化，原料药制剂一体化企业的成本、质量和合规等综合制造竞争优势正加速突显；此外，随着各家新产品陆续放量，行业集中度或进一步提高，明年有望进入新一轮成长周期。我们建议把握两条主线：重磅慢病品种专利到期带来的增量和原料制剂一体化下的产业链纵向拓展。