丁辰灵：精英的堕落，美国由盛而衰的40年，特朗普和芒格看到了什么？

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2000年初，美国的共同基金业丑闻频传。史文森在批判共同基金失败的时候，他写道：基本上共同基金产业没办法达成主动管理的目标，绩效不能稳定击败市场。

这主要是因为他们同时扮演两种相互冲突的角色：资金受托人与追求本身利益最大化的事业。在照顾投资人的利益以及追求自身的获利这两者之间的冲突，甚至没办法跨过最基本的门槛。自家利益绝对优先。”

所以美国21世纪初共同基金之所以丑闻迭出，行业失败的原因普通小散不一定清楚，大卫史文森心里面却是雪亮的，即美国的各种金融法律规则，台面还是台下的都是有利于共同基金产业这些代理人的利益，却有损真正投资人的利益。

而大卫史文森发现相比较这些代理人，家族控制的私有非上市的基金公司表现的却比上市的还要好。在非典型成功中，他写道：

“2003年初爆发共同基金丑闻，华尔街日报发现，三家规模最大的私有企业的基金家族涉及丑闻的程度相对较轻，相较于十大共同基金业者中其他七家纯营利为导向之同业，市占率也相对增加。”

大家不用神话上市公司让审计透明从而让公司更加规范化运作这样的说法，这些都是有利于职业经理人精英群体来忽悠股东，忽悠企业真正的持有者股东的。事实上，灵哥总结为一个非常简单的规律，即这个组织有主还是没有主，无论是企业还是国家。有主的会愿意长期发展，没主的经理人只想把家产赶紧分掉各奔东西。

造假

其实美国金融业的道德败坏也就是这几十年的时间，很多老一辈企业家都是讲究了一辈子的诚信。如果是仅仅在基金管理中作为代理人赚点代理费，让股东少赚钱或者不赚钱，扩张代理成本也就算了，但更夸张的是层出不穷的造假。

芒格记录了一个很可悲可叹也很经典的故事，这个故事是关于宽特科技，美国最大的纯工程企业如何被管理层造假而搞崩溃的：

“1982年去世的时候，创始人宽特留下的是一家非常繁荣和有为的公司。宽特科技唯一的业务是设计新型的发电厂，这种小型发电厂能够改善电力供应，而且超级清洁，超级节能，备受世界各国欢迎，给该公司带来了不菲的设计收入。

在1982年，宽特科技营业收入为10亿美元，盈利高达1亿美元。他的成本主要是支付给参与设计的技术员工的薪酬。直接的员工薪酬成本占到营业收入的70%。在这70%里面，30%是基本工资，40%是依据创始人设计的一套复杂方法计算出来的奖金。所有的薪酬都以现金支付，该公司没有股票期权，因为宽特先生认为对股票期权的法定会计处理方式“软弱，腐败和令人鄙视”，他不想企业做糟糕的账目，正如他不想做糟糕的工程设计。

等到1982年他去世的时候，宽特科技完全没有债务，如果不是为了提高公司知名度，不管业务增长有多快，他的运营根本不需要股东的资金。1982年，宽特拥有5亿现金等价物，大概是年收入的50%。”

但是传奇创始人宽特的政策带来的是宽特市值很低，1982年的宽特科技市盈率只有15倍，市值只有15亿美元。所以宽特去世后，董事们迅速聘请了新的CEO和CFO。

新管理层上台之后意识到他们很难快速提高年收入，也很难增加利润率来提高市值，但他们发现一个漏洞，即采取股票期权制来替代之前的现金分红制。先给员工认股权，公司便可以将股票低于市场价卖给员工，折让给员工的部分就相当于现金，但在做账的时候并不用记为薪酬支出，从而不会影响年报披露的盈利。

也就是说，啥都不用调整，只要用期权制度代替现金奖励，就能获得市值上升，真是无本买卖，但问题在于，企业真实的利润和增长并没有增长那么快，但公众错误以为利润增长来自于真实的利润增长。

当然这种激励机制的改变不是一年完成的，而是分了20年逐渐推进。但实际的盈利和销售增长只有4%一年，当市场最终发现被骗的时候，2003年年中，宽特科技股票市值蒸发了90%。

这次大丑闻之后，公众对各种专业人士非常反感，遭到最多谴责的是会计专业人士。制定会计师准则的机构的缩写是“F.A.S.B（Financial Accounting Standard Board），金融会计标准委员会”，之后被公众说这四个字母代表“Financial Accounts Still Bogus”（金融会计还作假）。

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