ADC掘金热退潮后，敢问路在何方？

如同1849年掀起淘金狂潮的美洲河畔，ADC已成为中国生物医药产业近两年最炙手可热的掘金地。据药时代不完全统计，2021年8月至今，中国ADC领域累计达成51笔海外交易，披露总金额达706.91亿美元。

其中，既有产品出海（37笔，占比72.5%）；也有技术出海（13笔，25.5%），更诞生了首个被跨国药企整体收购的本土ADC公司（普方生物以18亿美元被Genmab收购）。

这场出海浪潮不仅为中国药企带来生存资本，更重塑了行业格局。2025年4月15日，映恩生物港股IPO首日股价暴涨116%，印证了资本市场对ADC创新的持续追捧。至此，ADC与中国药企之间双向奔赴、互相成就。

而 搭建起两者双向奔赴鹊桥的，就是 制药界“卖水人”——CRO/CDMO企业。

ADC药物的复杂性注定其开发需高度专业化分工。从抗体筛选到毒素偶联，从连接子设计到质量控制，每个环节都面临技术壁垒，且传统制药体系难以独立完成。数据显示，全球ADC外包率达70%，远超生物药34%的平均水平。据预测，ADC外包服务市场将从2022年的15亿美元激增至2030年的110亿美元，年复合增长率达28%，专业化分工已然成为趋势。

在这一过程中，各类CRO/CDMO企业正通过差异化布局抢占先机，实现价值的重新定义 。 以两家提供从早期发现到商业化生产的，新药研发全周期一体化服务的老牌CRO/CDMO企业为例：2023年底，药明合联依托母公司资源在分拆之初，就承接了40余个在研项目，再次印证了ADC专业化分工的商业价值。睿智医药则通过旗下 新模态XDC药物研发 平台，不仅在2024年承接了两个ADC整包项目， 实现其经营突破；更在2025年一季度推动企业实现扭亏为盈，迎来经营拐点。

如今，随着越来越多CRO/CDMO企业布局ADC领域，相关服务生态已颇具规模。但行业也在思考：这样的繁荣还能持续多久？

现在：优化刻不容缓

1849年至1852年的加州淘金热中，15万涌入者仅有不足5%挖到大量黄金， 更多则成为了时代浪潮下的牺牲品。 此情此景与如今大热的ADC赛道非常类似，中国药企们也正经历着生物制药“淘金时代”的考验。

2023年，国产ADC授权交易数量跃居全球首位，披露的交易总金额达233亿美元，风光无限。但进入2024年，ADC出海进程放缓，虽交易数量持平，但重磅项目与交易金额均有所下降，总金额仅为125.8亿美元，同比近乎腰斩。与此同时，GLP-1、TCE等新兴赛道热度攀升，资本关注点、产业焦点亦在悄然转移。