【兴证钢铁有色】*ST华菱三季报预告点评：Q3业绩超15亿，期待Q4延续辉煌

三季度业绩高增长来自于行业景气和内部改善的双重驱动。 一方面，今年Q3长、板材的吨毛利较Q2再度抬升，特别是板材，我们的行业利润测算模型显示，Q3热轧卷板和冷轧板的吨毛利均较Q2提高超过580元/吨。另一方面，公司从内部积极推进结构调整、提质降耗、降本增效等工作。双轮驱动下三季度业绩实现大幅增长。公司今年三季度实现钢材产量458万吨，环比实现22%的增长，实现钢材销量460万吨，环比二季度也有大幅的增长。以净利润数据估算，公司上半年的钢材销量757万吨，则上半年钢材的平均吨净利润为157元/吨，而三季度吨净利则达到435元/吨-478元/吨，较上半年平均水平增加了300元/吨左右，盈利水平大幅攀升。

雄踞钢材净流入区域，Q4业绩有望维持高位。 湖南省是典型的钢材净流入地区，冬季钢材市场原本就较为紧俏，今年去产能和环保限产或影响冬季北材南下的量，而需求方面，建筑钢材需求预计不会像北京、天津等地一样受到环保影响，板材在四季度还可能迎来汽车销售旺季，预计供需格局向好，公司作为湖南地区大型优质钢企，四季度盈利有望维持高位。

预计公司2017-2019年归母净利润为41.71亿元、43.81亿元和45.19亿元，对应目前PE分别为6.3倍、6.0倍和5.8倍，维持公司“增持”评级。

风险提示： 钢价低迷；原材料价格大幅上涨；汽车板市场开拓不及预期