正文
，使得上市公司得以避免被退市，退市制度改革非常有必要。按照以往
A
股的财务退市制度规定，如果公司最近两年连续亏损则被实施退市风险警示；要是第三年仍连续亏损，则被暂停上市。常见的规避手段就是利用关联方交易来制造非经常性损益。比如，被证监会发现造假并进行处罚的“华锐风电”上市
9
年，一共亏损
100
多亿，就是在实际经营情况一直极差的情况下，多次采用“两年巨亏、一年微利” 的利润操纵模式和各种财技，得以避免触犯连续三年亏损而退市的规则。该公司
2013
年
4
月
12
日北京证监局责令改正措施处罚；
2015
年
11
月
20
日又被中国证监会处罚；
2020
年
5
月
31
日，因其股票连续
20
个交易日收盘价低于股票面值（
1
元），上交所决定终止上市。为了达到相关会计指标，部分上市公司哪怕是财务存在规范性问题，在定期审计报告中被会计师事务所出具了无法表示意见等非标准意见，仍能规避退市。比如，因财务造假闻名的“万福生科”在
2016
年就被给予了非标年度报告，但却在
2017
年被“联想集团”以
11.33
亿曲线“借壳”，巧妙地规避了当时的退市监管规定，现上市公司更名为“佳沃股份”。
第二部分主题为退市制度的沿革
。
1993
年，原《公司法》中便规定了上市公司股票暂停上市和终止上市的情形，强制退市制度由此建立；
1999
年，证券市场上开始出现连续
3
年亏损的上市公司，沪深交易所推出
PT
制度；
2001
年，证监会发布了《亏损上市公司暂停上市和终止上市的操作方法和流程》，
PT
水仙于
2001
年
4
月
23
日起终止上市，成为
A
股退市第一股；
2012
年，证券市场基本制度改革密集推进，
7
月份新版退市制度正式实施，监管层对“长年绩差”、“停而不退”等困扰股市多年的“顽疾”决心下大力气整治。
ST
创智、
*ST
炎黄、
*ST
长油（央企）等相继退市；
2014
年
10
月，证监会《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》发布。此轮改革最大亮点：确立“主动退市”概念；新增“强制退市”的两种情形—信息披露违法退市、欺诈发行退市；
2018
年
11
月
16
日，沪深交易所重大违法退市新规发布；深圳交易所宣布对
*ST
长生启动“强制退市”机制，长生生物成为重大违法违规退市首例；
2020
年
10
月，国务院金融稳定委召开专题会议，要求建立常态化退市机制；
2020
年
11
月，中央全面深化改革委员会第
26
次会议审议通过了《健全上市公司退市机制实施方案》，会议指出：要坚持市场化、法治化方向，完善退市标准，简化退市程序，拓宽多元化退出渠道，严格退市监管，完善常态化退出机制；
2020
年
12
月
14
日，沪深交易所同时启动新一轮退市制度改革，落实中央改革精神，对外发布修订后的《股票上市规则》《交易规则》《重新上市办法》《风险警示板办法（征求意见稿）》，并对科创板、创业板股票上市规则做了调整优化；
2020
年
12
月
31
日，上海、深圳证券交易所分别正式发布了退市新规，被称为“史上最严”退市制度终于落地。
纵观三十年来股票市场，真正退市公司数量仅有
78
家。
ST
、
*ST
、
PT
公司乱象丛生，二级市场“炒小、炒新、炒差”现象严重。例如：“
*ST
博元”曾是沪市“老八股”之一“浙江凤凰”，后又改为“华药制药”，市场上戏称“不死凤凰”，
2016
年因重大信息披露违法被强制退市；“欣泰电气”
2016
年成为首家因欺诈发行被强制退市的上市公司；曾经的创业板龙头“乐视网”于
2020
年
7
月正式退市，经过调查，存在连续十年财务造假及非公开发行欺诈发行等行为，震惊业界。
第三部分为退市制度改革的原则
。蔡咏先生指出退市制度需遵循以下原则：
1.
市场化、法治化、常态化；
2.
透明、高效，简单易行。退市制度改革的思路涵盖以下四个方面：
1.
坚持市场化方向，契合注册制改革理念；
2.
完善财务类退市标准，力求出清“壳”公司；
3.
严格退市执行，压缩规避空间；
4.
简化退市流程，提高退市效率，取消“暂停上市”和“恢复上市”环节，加快退市节奏。
第四部分为新的退市程序
。按照现行规定，新的退市程序有三方面的变化：
1.
