扒一扒 | 从AA降到BBB-的洪业化工

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举个栗子，募集披露2015年公司销售均价（含税）10000元左右，不含税价约为8547元，确实高于wind环己酮市场价（华东地区）2015年低端均价7883，中间价均价7929，高端价均价7975。

企业解释为：

1、老客户。

2、质量高。（鉴于价格差别不是非常大，似乎能够解释的通，但对于基础化工品销售能够实现溢价仍要打个问号）

2

为啥同一产品既对外出售，又对外采购（例如环己酮、己内酰胺、己二酸）？

环己酮：公司生产环己酮时间较长，形成一批固定客户，外销占比为80%（销售模式是代理销售）；下游精细化工需要的环己酮主要通过外购。

己二酸大部分用于外销，其中小部分出口，是尼龙66生产厂家英威达三家供货商之一，直销和代销都有，国内客户主要生产聚氨酯。

己内酰胺：销售客户集中在下游聚合、高速纺丝、常规纺丝领域，销售模式以点对点（工厂对接工厂，没有第三方贸易商）。

可能性猜测（自问自答）：

1、纯度不同。自产的中间产品纯度较高，生产终端产品不需要高纯度原材料，可以将高纯度原材料卖出、购入低纯度原材料，从而节约成本。Eg 高纯度己内酰胺供应尼龙、薄膜（食用级），自产己二酸纯度高于下游鞋底原油所需纯度。

2、维护客户关系。之前不具备终端产品产线，中间产品销售过程中积累了客户资源，虽然后期新建了装置，但客户不能丢。Eg公司生产环己酮时间较长、形成固定客户；

3、出口退税。己二酸主要用来做聚氨酯。进料加工业务中进口料件一般可以免增值税，按照加工后出口的数量免征进口关税，出口这部分免征出口关税。所以可以买保税区企业的原料节约成本。

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贸易板块真的有竞争优势么？还是其他想法？

化工贸易板块近年来占比一直超过50%。企业预付账款占流动资产比重2014-2016年分别为19%、24.6%和28.5%。除此之外，2015年基础化工原料制造板块毛利率下降时，贸易板块毛利率却是上升的。

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