重温经典名著的投资之道—《漫步华尔街》读书笔记

财经早餐 · 公众号 · 财经 · 2025-05-26 06:28

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坚实基础理论V.S.

空中楼阁理论

投资界的专业人士一直使用以下两种方法中的一种来给资产估值：坚实基础理论(Firm-foundation theory)和空中楼阁理论(Castle-in-the-air-theory)。

坚实投资理论是指每一个投资工具都有一个内在价值(Intrinsic Value)，通过细致分析这个投资工具的现状和前景，可以确定其内在价值。 当市场价格下跌或低于内在价值时，买入的机会便出现了。

威廉姆斯在《投资价值理论》中首次引入“折现”的概念，随着耶鲁大学教授欧文·费雪(Irving Fisher)的支持，这一理论的地位得到加强。坚实基础理论并非只为经济学家所用，由于本杰明·格雷厄姆和戴维·多德合著的《证券分析》一书极富影响力，华尔街整整一代证券分析师都信奉这一理论。巴菲特可能是使用格雷厄姆和多德分析方法最为成功的投资者。

空中楼阁理论是预估什么样的投资形式最易被大众建成空中楼阁，然后在大众之前先行买入，从而占得市场先机。 1936年，著名经济学家卡恩斯清晰地阐述了这一理论，将注意力集中在心理价值上。凯恩斯认为应用坚实基础理论涉及的工作量太大，该理论的价值也令人怀疑，凯恩斯依靠这一理论为自己赚了几百万英镑，同时也使自己任教的剑桥大学国王学院的捐赠基金价值增长了10倍。诺贝尔奖得主罗伯特·希勒在其畅销书《非理性繁荣》中指出，20世纪90年代后期，人们对网络股和科技股的狂热，只能从大众心理的角度加以解释。