主要观点总结
本文主要对蔚来的2025年Q1财报进行了分析，讨论了蔚来汽车的业务表现、财务状况、战略定位以及市场竞争状况。作者还提到了自己对蔚来汽车的投资观点，并介绍了自己的持仓情况。
关键观点总结
关键观点1: 蔚来的财务状况与业务表现
根据文章，蔚来2025年第一季度的汽车销售额、汽车交付量以及财务亏损情况都有所增长，但面临现金流问题和需求问题。
关键观点2: 蔚来的战略定位与市场竞争
文章指出，蔚来遇到的问题不是可解决的问题，而是战略定位的问题。作者认为蔚来没有创造出适合中国国情的产品和服务。
关键观点3: 作者的投资观点与持仓情况
作者表达了对蔚来汽车未来的担忧，认为即便能够熬过当前困难，也很难长期与需求做对抗。作者提到了自己的投资持仓情况，包括阿里巴巴、腾讯、美团和拼多多等。
正文
而且，根据财报，2025年4月7日蔚来完成了40.3013亿港元的股份发行，也就是说，现在蔚来短期能动用的钱在 300 亿（62亿的受限制现金严格来说，是不能动用的），详细的资产负债表如下（注：巴菲特最关心的是资产负债表，而非利润表）：
蔚来财报书写到，账上现金能够支撑未来十二个月，我姑且相信，因为他的负债里，最大的一笔 314 亿是应付贸易款项与应付票据，也就是供应商的钱，只要蔚来的车还好卖，供应商没有理由让蔚来提前还钱。我倾向于认为今年大概率不会暴雷。
第二个问题才是关键，蔚来是伟大公司遇到了可解决的问题吗？以前的文章《
蔚来的战略迷茫是个大问题
》也讲过，蔚来遇到的不是一个可解决的问题，他遇到的问题难以解决，是一个需求问题。
前两天高端智能电动车法拉第未来的贾跃亭又再次感谢散户（因为想再次忽悠散户的钱），眼里泛着热泪，但只要你有最基本的战略定位常识就知道，即便当年法拉第未来有足够的钱，以他的产品定位，也会是一款失败的产品。
最简单的一个论据就是
高合汽车创始人
丁磊就是法拉第未来的联合创始人，定价 50 万以上的高合汽车基本就是法拉第未来要做的东西（高合山寨了法拉第未来，贾跃亭也起诉了丁磊）。
定位上，蔚来还要比法拉第未来、高合更接中国地气。蔚来品牌专注于高端智能电动汽车（30万~80万），乐道品牌聚焦于家庭智能电动汽车（20万~30万元），萤火虫品牌提供智能电动高端小车（15 万左右）。
而且蔚来真金白银去做了匹配这个价格的服务，包括
换电模式（在资产负债表中占用了 131 亿）、一键维保、一键加电、上门补胎、事故安心、驾享、牛屋、机场接送…
也正是这些边际成本线性扩张，而不是跟智驾这种边界成本为零的服务，让蔚来汽车虽然卖的比同行贵 10～15 万，但他的毛利只有惨淡的10.2%，还不如小鹏的 10.5%，跟小米的 23%、比亚迪的 22%、理想的 20% 有很大的距离。
蔚来差异化够大吗？够，但消费者愿意买单吗？愿意的人不多，而且未来几年的经济也不会变得更好，在这种经济条件下，中产会选择把钱花在刀刃上，什么是刀刃上，就是强烈感知、高频使用的体验点上，比如25 万的理想 L6，冰箱彩电大沙发应有尽有，没有里程焦虑，毛利率还不到 20%，价值感拉满，又或者 21 万的小米 Su7，100 万的保时捷卖 21 万，开出去，情绪价值拉满。
群里有蔚来的车主为蔚来鸣不平，大赞蔚来的用料很足，各个地方用的都是最好的材料，服务也很好，想充电的话，一键就可以喊人过来代充。
