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5月以来，随着中国进入常态化疫情防控阶段，国内经济修复明显提速
（特别是5月10日当周，日发电煤耗今年以来首次超过去年同期，工业品价格也出现了持续上涨）。从本次报告来看，
货币政策在节奏和力度上有“边际微调”的信号。这主要体现在三个层面
：
1）“根据疫情防控和复工复产的阶段性特点出台有针对性措施”。
疫情以来，央行先后推出三批再贷款再贴现政策：第一批3000亿用于支持抗疫保供，发放已进入收官阶段，财政贴息50%后融资成本平均为1.25%；第二批5000亿用于支持复工复产，发放进度已达80%，利率低于LPR+50bp的要求；第三批1万亿用于对冲全球疫情爆发的冲击，于4月20日下达，要求平均融资成本在5.5%以内。第三批再贷款再贴现，将对二季度基础货币投放和信用宽松提供重要支持，也是进一步降低贷款利率的关键环节。
2）“把握好流动性投放的节奏和力度，维护货币市场利率在合理区间平稳运行”。
关于货币市场利率的这一提法比较新，对货币市场利率进一步走低的预期需要适当弱化。伴随年初以来央行三次降低存款准备金率释放1.75万亿长期流动性，以及春节后超预期投放短期流动性1.7万亿，R007从春节前的2.7%左右快速走低至1.25%左右，大幅低于2.4%的7天逆回购利率，与DR007之间的差异也被拉平。自3月31日7天逆回购利率调降20bp至2.2%之后至今，货币市场利率就形成了低位区间波动的形态，与本次报告的要求已相一致。货币市场流动性宽松造就了陡峭的债券收益率曲线：当前货币市场利率的区间运行将意味着短端利率的低水平波动，而近期收益率曲线陡峭的强化主要源于长端利率的回升。结合央行表态来看，货币市场利率的中枢抬升，需要看到较为确定的经济修复信号，预计一段时间内收益率曲线陡峭难以反转。
3）“在多重目标中寻求动态平衡，更加重视经济增长、就业等目标”。
多重目标体现在：
其一，本次报告全篇未提“杠杆”，
而今年一季度由于GDP负增和宽信用，中国宏观杠杆率（社科院口径）猛增14个百分点，与2009年的攀升节奏相当。这意味着当前危机应对模式下，稳杠杆的目标暂时淡出。
其二，央行对通胀的判断是“物价形势总体可控”，但“疫情等因素可能从供求两个方面继续对物价形成扰动”、“主要农副产品保价稳供需不断夯实”。
控通胀仍然是货币政策的目标之一，但位列于稳增长、保就业、调结构、防风险之后。近期，随着海外非常规货币政策工具被大力运用，中国是否需要推行财政赤字货币化在政策层面引发热议。我们认为，基于中国仍有合理通胀的国情，尚无需、也不宜采取赤字货币化的方式：因为有通胀，中国有条件在名义增长中平滑债务负担，也需要小心平衡货币投放与通胀压力之间的关系。
其三，央行强调了房住不炒和不以房地产作为短期刺激经济的手段，“保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性”。
今年一季度一般贷款加权平均利率下降0.26个百分点，至5.48%，而个人住房贷款加权平均利率仅降0.02个百分点，至5.6%，且多地降低房贷首付比例政策被迅速叫停。在房地产本身销售恢复较快的情况下，货币政策仍将对5年期LPR的调整区别对待，并通过加强监管防止流动性绕道流入房地产。
