【招商机械·公司点评】绿的谐波：产能扩张再超预期，谐波龙头增速远超行业

荣行机械 · 公众号 · · 2021-11-01 00:03

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投资建议： 当前市场担忧短期上22年制造业整体增速放缓，中期上未来3年国内谐波减速器厂商涌现，使谐波减速器产能过剩。我们认为1）当前中国制造业处于快速发展期，机器人自动化改造渗透率较低，当前改造需求仍集中在龙头企业上，仍处于增量市场，“存量竞争问题”在中期才需考虑。2）谐波减速器正向研发需要长期时间积淀，逆向研发难以稳定批量生产，当前绿的谐波不存在明显的国产竞争对手。3）谐波减速器满足空间小、减速比要求高的绝大多数场景，中期可拓展至机床、半导体设备、医疗设备，远期具备消费属性的人形机器人亦需要（哈默纳科与东京大学已在实验室实现1.3 cm直径的谐波减速器）。公司股权激励第三个归属期业绩考核目标为21-23年平均利润增速不低于50%，充分彰显公司信心与专注做好谐波减速器事业的决心，维持“强烈推荐-A”评级。

❑ 风险提示： 业绩不达预期、技术进展不顺、下游资本开支减少、竞争环境恶劣。