正文
看一年10Y国债1.6%的收益，被一抢而空的3年期3%大额存单，4%的收益乍一眼看起来还不错，可以吸引高净值投资者参与离岸人民币债券市场，但实际情况如何呢？
首先我们先看下这个产品的底层资产“点心债”，这指的是中国大陆区域以外发行的离岸人民币债券，目前存量规模在1.6万亿左右（2024年底），规模上看是相对小众的债券品种，但由于同一主体（以城投平台为例）在境内外两个市场发行利率存在明显溢价，在高息资产稀缺的背景下，点心债2024年广受投资人追捧。364和非364主要指期限区别，之前发行监管有所不同。具体来看，目前1-3年的点心债规模占比接近一半，如果观察主流高收益产品配置的发行人为城投平台的点心债，更是短久期为主，且有超高的票面利率，一般集中在6-9%，部分网红地区甚至超过13%，境内同期限债券可能在2-5%中间。
这利差，相当诱人，但同样需要注意到其中的风险，一是“点心债”市场参与机构较为单一，以配置需求为主，市场流动性很低，提供的估值可能跟实际市场可出售价格有较大差距，这个产品未提供是否是封闭期产品或者封闭期长端，可能存在期限错配问题，或者产品估值并不公允；二是离岸人民币债券二级规模与离岸人民币资金池规模相关，汇率波动导致离岸人民币流动性收紧，则估值可能上行；
