【中金固收·综合】4月利率债发行放缓，商业银行配置积极——2025年4月中债登、上清所债券托管数据点评

2025年4月信用债发行环比抬升、净增转正。截至2025年5月22日统计，4月非金融类信用债的供给环比抬升22%至15072亿元，净增量随之转正至2576亿元，同比增长62%。

分品种来看，2025年4月净增量主要由中票和私募公司债贡献，仅铁道汇金债净增量环比收缩。2025年4月截至2025年5月22日统计，中票和私募公司债净增量分别为1073亿元和1109亿元，贡献绝大多数净增量。环比来看，仅铁道汇金债净增量环比收缩50%，其余品种或净增量环比抬升、或净增量实现转正、或净偿还量收缩。

2025年4月5年以上、高评级、非城投国企贡献多数净增量。5-10年和10年以上净增量分别达1848亿元和1509亿元，贡献多数净增量，而1-3年净偿还量高达1813亿元；外部评级上AAA评级净增量达2870亿元，贡献绝大多数净增量；企业性质上，央企、地方国企、城投和非国企净增量分别为1855亿元、803亿元、-873亿元和743亿元。

2025年4月机构整体增持13801亿元债券[1]，增持量较前月有所下滑。分机构来看：

（1）商业银行：增持力度抬升，主因大幅增持地方债，但对国债增持力度放缓，对政金债和同业存单均明显减持。2025年4月商业银行增持6810亿元债券，较前月有所抬升。具体来看，继续增持9587亿元利率债，其中对国债增持2015亿元、对地方债增持8857亿元、对政金债减持1285亿元。对信用债增持919亿元。对同业存单继续减持3696亿元。

（2）广义基金：增持力度放缓，但仍维持高位，主要以增持同业存单为主。2025年4月广义基金增持9901亿元债券。分品种来看，4月对利率债增持2758亿元，其中对国债增持1552亿元、对政金债增持281亿元、对地方债增持925亿元。对信用债增持24亿元。同时，对同业存单大幅增持7118亿元。

（3）保险：增持力度减弱，主要以增持政金债为主。2025年4月保险机构增持474亿元债券，其中对利率债增持550亿元，具体分别减持78亿元国债和15亿元政金债，减持642亿元地方债。对信用债减持13亿元。对同业存单减持63亿元。

（4）券商：延续净增，主要以国债和政金债为主。券商2025年4月增持1119亿元债券，分品种来看，增持1865亿元利率债，其中分别增持1679亿元国债和358亿元政金债，减持173亿元地方债。对信用债和同业存单分别减持179亿元和567亿元。

（5）境外机构：增持力度小幅走弱，加大国债和政金债增持力度，但同业存单增持规模明显下滑。2025年4月境外机构增持857亿元债券。分品种来看，境外机构增持669亿元利率债，其中对国债增持493亿元，对政金债增持182亿元，对地方债减持6亿元。对信用债增持7亿元。同时，对同业存单增持181亿元。