主要观点总结
本文总结了中信建投证券关于全球大类资产的周观点，包括市场、政策、经济指标等多方面的信息。文章对比了2018年的市场情况，指出了当前市场的相似性和差异性，并提供了对市场的预测和风险提示。
关键观点总结
关键观点1: 总结全球大类资产的市场表现
包括股市、债市、黄金、原油等市场的表现，以及国内和海外市场的对比。
关键观点2: 对比分析2018和2024年的市场情况
指出了两个年份市场的相似性和差异性，包括去杠杆、贸易摩擦、消费和投资等方面。
关键观点3: 市场预测和风险提示
包括对未来市场的预测，如消费、地产、欧美货币政策等影响，以及不确定性的风险提示。
正文
第二处相似，贸易摩擦挑战市场对未来出口的预期。
2018年特朗普先后加征四轮关税，将美国对华关税税率从3%提高至19%左右。上半年抢出口之后，2018年下半年出口数据也开始快速降温。2024年也有类似情境，美国两党均宣称未来将对中国征加高关税。特朗普更是宣称，竞选成功之后对中国征加60%极高关税。
第三处相似，去杠杆之下股票市场的分子和分母端同时承压。
去杠杆对权益市场压制最明显。因为去杠杆首先直接约束债务扩张，债务驱动的内需增长受影响。去杠杆其次推高债务偿付压力，杠杆收缩部门将流动性用于偿付债务，故而金融市场的流动性被动收紧，尤其是风偏资产的流动性率先收缩。一方面是内需减弱，另一方面是风偏流动性收缩，所以去杠杆之下风偏资产承压。2018年股票熊市便是例证。
三、与2018年相比，2024年在两处有所不同。
第一处不同，去杠杆主体略有不同。2018年去杠杆，目的是为收缩非标。
地产和基建投资受冲击，依赖非标较多的民营制造业也受连带影响。2024年去杠杆主要落脚在地方政府无效投融资，高杠杆且同时承受高房贷利率的居民部门，在这一过程中同步受到影响。2018年去杠杆，民营制造业流动性紧张，连锁反应是股票质押式回购波动，信用债市场调整。2024年去杠杆内在逻辑不同，2018年市场冲击不会重复，只不过2024年高杠杆居民将储蓄用于提前还贷，压缩压降消费和居民投资。所以地产持续偏弱、股市流动性收敛、消费承压。
第二处不同，贸易战的结构影响略有不同。
2018年关税摩擦之前，市场较少关注到或有关税摩擦。经历了疫后全球地缘政治博弈，美国对华政策偏紧，中国企业对中美贸易博弈的预期更充分。故今年中美关税博弈对相关板块的影响不如2018年严重。2018年美国对华征收高关税，其他国家对华关税态度偏柔和，所以2019年及之后中国对非美国家出口占比提升。今年以来美国对华征加关税之外，欧洲、墨西哥等非美国家也开始探讨对华征收关税，未来中国出口环境或与2018年较为不同。
四、2018年给当下市场带来的启示。
2018年A股熊市的两大压制因素，国内去杠杆和中美贸易战。当下中国面临的内外环境非常类似2018年，与宏观环境相呼应，A股也经历着类似的企业盈利预期和市场估值双重下修。
2018和2024年的相似性告诉我们：第一，中美博弈依然是绕不开的全球主线，压降低效的债务增长也是中国政策长期取向。第二，当压制因素解除，贸易摩擦影响不再加重，去杠杆暂缓，则中国资产或迎风偏修复。
前者需要等到美国大选之后再跟踪美对华关税细节；借鉴2018年，后者可以跟踪的指标是金融条件。
（一）本周（8月12日至8月16日，下同）国内A股探底回升，高股息板块走强。
前三个交易日市场连续出现地量
，成交额不足5000亿元，周二仅有4798亿，创下自2019年12月以来的地量新低。三大指数都创本轮调整新低，资金观望氛围浓厚，避险情绪持续发酵。后半周盘面迎来反转，主要股指逐渐企稳。周四北向资金流入122亿，沪深300ETF等多只ETF放量拉升，上证指数呈现一根放量中阳线。最终本周上证指数上涨0.6%，深证成指跌0.52%，创业板指跌0.26%。
银行、通信、煤炭、传媒板块领涨。
作为高股息、避险股票的代表，银行和煤炭板块本周受到市场青睐，分别上涨2.73%和1.97%。苹果推新款AR眼镜消息，提振消费电子板块做多情绪，通信板块本周上涨2.57%。搭上AI眼镜风口，人气股博士眼镜更是走出四连板，本周累计上涨近150%。受国产3A大作《黑神话：悟空》带动，部分游戏公司股票日内大幅反弹，传媒板块本周上涨1.95%。
房地产、建材、消费者服务板块领跌。
房地产市场表现依旧疲软，上周深圳国资宣布回购商品房利好推动房地产板块涨幅居前，本周资金获利回吐，房地产板块领跌，跌幅5.09%。建材板块亦受殃及，累计下跌3.97%。7月份社零增速为2.7%，不及市场预期，商品消费仍处于低位，暑运消费强度略逊于去年，拖累服务消费，本周消费者服务板块下跌3.62%。
（二）恒生指数震荡攀升，电信、能源、银行涨幅居前。
本周恒生指数上涨1.99%，恒生科技指数上涨0.65%。
阿里、京东等互联网巨头盈利预期改善，股价回暖，带动恒生科技指数走强，周五恒生科技指数上涨2.21%，收复周内跌幅。
（三）美国“硬着陆”担忧逐渐消退，美股三大指数集体上涨
