【东吴环保公用】燃气：库存大幅增长美国气价回落，需求偏弱国内气价回落，库存偏低欧洲气价微增

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亿方。 2025 年 4 月，国内液态天然气进口均价 3665 元 / 吨，环比 -0.6% ，同比 -3.5% ；国内气态天然气进口均价 2644 元 / 吨，环比 -1.4% ，同比 -3% ；天然气整体进口均价 3134 元 / 吨，环比 -2.9% ，同比 -7% 。 截至 2025/05/23 ，国内进口接收站库存 296.24 万吨，同比 -10.57% ，周环比 -2.22% ；国内 LNG 厂内库存 57.31 万吨，同比 +62.91% ，周环比 +6.13% 。

• 顺价进展： 2022~2025M4 ，全国 63%(182 个 ) 地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为 0.21 元 / 方。 2024 年龙头城燃公司价差 0.53~0.54 元 / 方，配气费合理值在 0.6 元 / 方以上，价差仍存 10% 修复空间，顺价仍将继续落地。

• 重要事件： 美气进口关税税率由 140% 降至 25% ，美气回国经济性提升。 2025/5/12 商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明指出修改税委会公告 2025 年第 4 号规定，其中， 24% 的关税在初始的 90 天内暂停实施、 10% 关税保留，并取消第 5 、 6 号对这些商品的加征关税。美气进口关税税率由 140% 降至 25% 。

• 投资建议： 展望 2025 年， 供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。 需关注对美 LNG 加征关税后，新奥股份等具有美国气源的公司是否能通过转售等方式消除关税影响。 1 ）城燃降本促量、顺价持续推进。 重点推荐：【新奥能源】（ 25 股息率 5.2% ） 2024 年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【华润燃气】【昆仑能源】（ 25 股息率 4.1% ）【中国燃气】（ 25 股息率 7.0% ）【蓝天燃气】（股息率 ttm8.9% ）；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】（ 25 股息率 5.1% ）【港华智慧能源】。 2 ）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。 重点推荐：【九丰能源】（ 25 股息率 4.9% ）【新奥股份】（

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