【申万宏源策略 | 一周回顾展望】主要矛盾转换

中央经济工作会议后，A股出现调整，不是政策低于预期，而是主要矛盾转换。

中央经济工作会议，对市场关切，几乎事事有回应。我们梳理了7个对资本市场预期可能产生直接影响的内容：

1. 此次中央经济工作会议特别强调预期管理：“稳住楼市股市”表述延续。同时，首尾呼应两次提到预期管理相关表述。一是经济工作总体要求部分，提到“稳定预期”。二是在重点工作后，强调政策执行力的段落，提到了“加强预期管理”“协同推进政策实施和预期引导”。股票市场定价预期，924之后政策布局对资本市场相对友好的环境延续。

2. 宏观政策要更加积极有为。明确了财政发力的三个资金来源：提升赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债发行使用。货币宽松方向明确，降准降息，保持流动性充裕。核心是在25年对冲出口和房地产投资自然回落，同时为可能的贸易摩擦加码做好准备。25年充分对冲的决心，对中期基本面改善预期是重要保护。

3. 政策发力方向，刺激消费权重显著提升符合预期。重点工作中，内需拉动排名第一，消费是重点；新质生产力排名第二。内需拉动里面，“两新”在“两重”前。“两新”要加力扩为，“两重”要大力支持。25年必要的增量财政空间较大，被证明有效的财政发力手段，大概率会有增量资金支持。