正文
2017
年中国
A
股上市公司研发投入最大的的是中兴通讯的
129
亿元人民币，而美国上市公司研发投入最大的是亚马逊的
226
亿美元，两者的差距在
10
倍以上。从国家层面的比较来看，
2017
年中国研发占
GDP
的比重为
2.12%
，而美国大约在
3%
左右，这也意味着中国的研发有很大的提升空间。
期待更多的华为、阿里。
值得庆幸的是，从全球来看，中国的优秀企业在全球研发中已经占据了一席之地。在欧盟委员会发布的
2017
年全球研发排名中，我们看到中国的华为公司排在全球第六位，其一年的研发投入接近
1000
亿人民币，正是靠着持续的研发投入，华为成为全球第一大通讯设备制造商和第三大智能手机商。而阿里巴巴排名全球第
58
位，腾讯排名第
85
位。
政策肯定研发、支持研发。
在过去两年，我国对于研发的政策有着很大的变化。首先是在
2016
年，我们在
GDP
统计中正式将研发记入
GDP
，目前大约
60%
的研发支出是以资本形成的方式记入
GDP
。与此同时，从
2015
年开始，财政部发布了优惠政策，允许境内企业的研发支出按照
50%
的比例加计扣除，并在
2017
年对科技型中小企业提高为按
75%
的比例加计扣除，这相当于直接针对研发费用大幅减征企业所得税。而在这一政策推动下，过去两年中国的研发增速出现了见底回升。
资本市场支持创新。
与此同时，我们的资本市场制度正在发生翻天覆地的变化。过去我们的股市主要是为国企融资服务的，而在今年
3
月份国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，明确支持资本市场为创新企业融资服务。在香港市场，今年开始实行同股不同权、亏损企业上市等两项创新制度，而小米即将成为同股不同权在香港上市的第一家公司，同时预计将采取
CDR
方式回归
A
股。无论是香港市场还是
A
股市场的变革，都是为了更好地为中国的创新企业服务，这反过来也意味着中国的创新企业大有希望。
相信未来，不要迷恋过去。
人类经济是向前发展的，所以如果一直沉迷于过去的经验，很有可能会犯大错。在《原则》中，达里奥分享了一个故事，他在
1980
年左右认识了当时的世界首富邦克，邦克看到了债务危机和通胀风险，一直在购买白银，从
1.29
美元一盎司开始买起，一直买到了
50
美元一盎司，但到了
1980
年以后，白银开始暴跌，而邦克也破产了。无论黄金还是白银等贵金属，都代表的是过去的货币或者说财富创造方式，他们的时代已经过去了，如果沉迷于其中，连世界首富都未免倾家荡产。
供给学派带来巨变。
而美国
80
年代发生的巨变，其实是里根带来的供给学派的改革，一方面通过减税，提高了美国企业的效率，另一方面美联储收紧了货币，不再随意放水，降低了通胀，从此美国走向了靠创新发展的康庄大道。
供给侧改革和放水一刀两断。
而我们在过去
10
年，也曾经一度沉迷于货币超发之中，结果虽然带来了短期经济增长，但是与之相伴的债务积压、资产泡沫则是更加长期的痛苦。而新一届政府实施的供给侧改革，不仅是减少过剩产能的供给，还要增加先进产能的供给，而更加重要的是和货币超发一刀两断，资管新规就是这个决心的标志，这其实和美国
80
年代的供给学派改革有异曲同工之妙。这也就意味着，在中国靠货币放水躺着赚钱的时代已经结束了，尤其是以房地产为代表的泡沫时代已经过去。
靠研发创新才有未来。
未来的财富都是要靠奋斗出来的，必须靠研发创新。君不见恒大也开始向科技转型，和中科院合作，称未来十年投入
1000
亿到科技领域，而在万科上赚了大钱的宝能也号称投入了
500
亿进入新能源汽车市场。阿里巴巴最近成立了全球研究院，号称未来
3
年要投入
1000
亿研发，这其实是非常正确的选择。
拥抱研发型企业。
今年
A
股市场当中的医药生物、计算机等行业领涨，在于这些行业都是研发投入占比高的行业。
17
年
A
股上市公司研发占营收的平均比重为
2.3%
，而计算机行业的研发占营收比重约为
10%
，生物制品行业约为
6.6%
，通信设备约为
4.9%
，电子制造业约为
4.8%
，均远高于上市公司均值。无论是创新药行业龙头恒瑞医药，还是显示器龙头京东方，都是大笔资金投入研发的典范。
如果政策鼓励、企业愿意投入研发，而市场也能够给好的研发赋予更高的价值，那其实也就意味着中国的资本市场未来充满希望。
一、经济：工业短期改善
1
）地产销售仍低。
4
月前
30
大地产商地产销售面积同比增长
19.8%
，比
3
月的
23.6%
略有下降。
4
月主要
37
大中城市地产销量同比下降
30%
，比
3
月的
-34.6%
略有收窄。整体看
