小投资者的困局：二级公开市场被割韭菜，一级私募市场被排除在外

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“对我来说，我当然希望有更多的公司上市，” Jackson 说。美国证券交易委员会主席 Jay Clayton 同意这一观点，在他的一次重要演讲中，他警告说 : “这种结果会对经济和社会产生潜在的持久影响，用两个词来说： not good 。”

2.

私募融资取代 IPO 募资

IPO 曾经是创业公司成功的最终标志 。一家公司的创始人可能会通过向家人和朋友筹集种子资金，来启动他们的想法，然后求助于天使投资人、风险投资机构（ VC ）和私募股权投资机构（ PE ），让他们在刚刚起步的几年里保持快速运营发展。但公司的最终目标通常是 IPO 。

从历史上看，非上市公司投资人只愿意为一家公司冒一段时期的风险，倾向于在几年内退出投资。 IPO 为一家欣欣向荣的公司提供了资本基础，并向世界宣布它已经到来。 在整个 20 世纪，成熟企业最受尊敬的象征之一，是公司的高管敲响纽约证券交易所的钟。

IPO 仍然是许多公司获得流动性的最佳方式 ；在公开交易所出售股票仍然比在私人市场更容易，也更便宜。但是由于各种原因，保持私有变得比以前更有吸引力。

上市的费用很高。 投资银行家、律师和审计人员会收取数百万美元来准备冗长的招股说明书，必须在股票出售前提交给 SEC 。但这只是开始，为了遵守持续披露的要求，成本也会增加数百万。上市公司也会因为向证券分析师、积极投资者、媒体和卖空者披露其财务报表而招致难以量化的成本。

今年夏天从纳斯达克退市的 Equitable Financial 表示，这样做是为了“节省在纳斯达克上市相关的管理费用和年费”。

几十年来，由于大萧条后通过的证券法，公司如果想不触发公开报告的要求，只能募集少量资金。但是 1996 年的《国家证券市场改善法案》使得私有公司更容易向“合格买家”出售股票，这意味着 大型机构和富有的投资者会有更多的投资机会。

2012 年，美国国会将大型私有公司的投资者人数限制从 500 人增加到 2000 人。与此同时， SEC 通过了鼓励“私人配售”的规则，允许私有公司募集数百万美元，同时避免公开披露。现在， 美国国会和 SEC 的一些人对私募市场的规模和影响力感到担忧，但它们对这些市场的快速增长负有部分责任。

2000 年，委托管理的私募资产总额不到 1 万亿美元；但在去年超过了 5 万亿美元。在这种环境下，许多公司不再需要 IPO 来筹集资金。比如说 Bird 、 Lime 和 Spin ，虽然你需要大量的资金去投放共享滑板车和自动车时，但它们

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