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A股“入摩”：倒逼资本市场深化改革

长江商学院 · 公众号 · · 2017-07-04 12:18

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中国的上市公司此前在MSCI的指标体系中已经占据了相当大的权重，但A股并不在其中。根据明晟公司在去年6月披露的数据，中国的上市公司在MSCI新兴市场指数中已经占据了26%的权重，远高于排在第二位的韩国市场（权重15%）和第三位的中国台湾市场（权重12%）。但这些上市公司主要在香港、美国等市场上市，虽然上海和深圳证券交易所上市公司的市值近年来不断增长，如果以市值计，A股已经超越日本，成为仅次于美国的全球第二大资本市场，更是亚洲最为重要的资本市场，市值远远超过香港、印度、韩国等海外投资者更为熟悉的市场。但此前由于资本市场成熟度不够等原因，中国国内的资本市场并没能参与到全球资本市场中来，海外投资者并不能够顺利地将A股相关标的加入自己的投资组合中。

图表1：A股已经成为亚洲最重要的资本市场

资料来源：Bloomberg

明晟公司将 所有资本市场主要分为四类，按照经济发达程度和资本市场的成熟度， 最高层级的是发达市场， 例如中国香港市场和美国市场属于此类； 其次为新兴市场， 代表性的包括巴西、俄罗斯、南非、印度等金砖国家和韩国、中国台湾等市场； 再次为前沿市场， 例如阿根廷、罗马尼亚、尼日利亚、科威特、越南等； 而最后一类为所谓独立市场， 中国A股此前就属此类，位置非常边缘化，追踪这种独立市场指数的基金体量也微乎其微。

而从此前表现看，正是由于A股的这种“边缘化”位置，使得A股与全球主要市场呈现出一种割裂的状态，2015年以来上证综指和MSCI新兴市场指数的相关性在53.6%，而在新兴市场指数中权重仅次于中国的韩国和中国台湾地区的国内主要股票指数表现却完全不同，韩国综合指数与MSCI新兴市场指数的相关性为70.4%，台湾加权指数相关性更是达到90%。正是由于这种市场的分割，A股年初至今才在全球经济回暖和资本市场繁荣的大背景下，走出了下跌的独立行情。虽然除A股外的MSCI中国指数年初至今上涨24.54%，但作为国内代表性指数的上证综指年初至今仅上涨2.64%，国内的投资者并没有分享到全球资本市场的牛市，也没能分享到中国的优质上市公司业绩增长带来的回报。