晨报｜科技：AI应用落地，掘金2025下半场

中信证券研究 · 公众号 · · 2025-05-29 09:01

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风险因素：关税扰动超预期；经济波动超预期；货币政策超预期趋严；资本市场政策超预期；理财赎回潮卷土重来。

公募REITs（资产配置篇）｜持盈固本，攻守兼备：2025年下半年投资策略

今年以来，公募REITs二级市场表现亮眼，一级市场热度攀升。尤其是在固收“长债”策略失效的环境下，“固收+”投资的诉求激增，继续催化了REITs的配置需求。展望下半年，一方面，预计公募REITs一二级市场同类型标的的估值价差仍存在，积极参与公募REITs一级市场或是胜率较高的策略，参与一级市场打新仍是市场共识；另一方面，二级市场投资建议聚焦分红“抢息”、解禁、扩募三大策略，同时机会与风险的博弈又回到分子端，对投资研究也提出了更高的要求，机会的博弈存在于资产基本面预期反转、或意外事件引发市场风险偏好下行导致的错杀机会（例如关税冲击），同样风险也存在于部分资产分子端波动下行。

风险因素：REITs底层资产所在行业出现超预期政策；国内经济基本面修复不及预期或对底层资产经营产生负面影响；地缘政治因素等不确定性因素影响市场风险偏好；REITs新发政策超预期；历史经验和规律对于未来趋势的借鉴作用有限。

姜娅｜中信证券消费产业首席分析师

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酒类｜白酒逐步筑底，啤酒静待催化：2025年下半年投资策略

今年以来白酒行业需求持续承压，但动销、批价、报表业绩等降幅均有一定程度收窄，我们预计行业已进入逐步筑底阶段，在头部酒企主动降速调整后，若未来需求逐步企稳回升，行业有望迎来向上拐点。再考虑到当前头部白酒公司通过提高分红率、回购、增持等不断提升股东回报，增厚投资安全边际。我们延续对头部名酒企业的配置建议。啤酒板块往后看，基数的持续走低叠加旺季催化有望为啤酒企业带来可观的业绩增长，看好渠道能力突出、具备品牌基础的企业更快实现业绩兑现。

风险因素：宏观消费需求不及预期；白酒和啤酒行业竞争加剧；白酒行业核心产品价格市场表现不及预期；白酒行业渠道库存风险；餐饮消费复苏不及预期；食品安全问题等。

陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师

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地产｜不动产业的新能源车时刻：2025年下半年投资策略

我们认为，2025年下半年是中国房地产行业的剧变时刻。变革意味着简单扩大再生产无法持续，政策的态度从鼓励供给放量到支持供给提质。行业竞争格局发生重大变化。房地产的宏观叙事发生剧变，开发投资可能长期不振，但房价对消费的拖累预计将逐渐减弱，区域土地财政收入或进一步分化。微观层面，企业不仅面临有史以来最为困难的住宅去化环境，也迎来了有史以来最为有利的经营性不动产投融管退环境。行业可能进入模式创新频发的阶段，洞察消费者和运营空间的能力在打磨中拆细重组，并可能兑现出更加成功的新商业模式。当然，由于新模式意味着只有跑赢同业才有存在意义，我们在投资标的选择方面，聚焦能力，兼顾资源。

风险提示：经营性资产在整体上供应过大，一些缺乏积累的公司贸然进入，可能面临现金流断流和业务亏损的风险。轻资产运营的模型固然有吸引力，但轻资产运营模型所诞生的基本前提，是企业积累了超越行业平均水平的能力。所以，预计大概率只有少数企业可以完成由重到轻的变化。部分房企不良资产负担沉重，收储可能远水不解近渴，前景仍然面临不确定性。下半年核心城市房价继续下跌，相关政策无法取得理想效果的风险。

王喆｜中信证券能源与材料产业首席分析师

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农药｜友道化学爆炸事故，氯虫价格料将上涨