主要观点总结
本文报道了道生天合材料科技（上海）股份有限公司（简称“道生天合”）将在上交所首发上会，其为当前全球生产规模最大的风电叶片用环氧树脂生产企业之一。文章介绍了公司的基本信息、股权结构、主要业务及财务状况等关键点，并指出了公司在上市过程中面临的挑战，包括供应商集中度较高、市场竞争加剧以及应收款项金额较大等问题。
关键观点总结
关键观点1: 公司背景及业务
道生天合是生产风电叶片用环氧树脂的龙头企业，2024年营收超32亿元。公司主要业务包括风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂的生产和销售。
关键观点2: 股权结构及高管团队
道生天合的实际控制人为季刚、张婷夫妇，公司通过多次分红筹集资金用于扩大生产和偿还贷款。公司高管团队经验丰富，董事长季刚拥有美国永久居留权，副董事长姜磊和董事张婷均具备丰富的行业背景。
关键观点3: 财务状况及募资用途
道生天合在上市前进行了多次大额分红，本次IPO拟投入募集资金用于年产5.6万吨新能源及动力电池用高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目以及偿还银行贷款。公司的主营业务毛利率存在波动，但净利润呈增长趋势。
关键观点4: 行业地位及竞争情况
道生天合在风电叶片用环氧树脂领域处于领先地位，但行业竞争激烈，主要竞争对手包括伟思磊、惠柏新材等。全球风电行业的发展为道生天合提供了机遇，但同时也面临着市场竞争加剧和客户需求波动的挑战。
关键观点5: 风险因素及挑战
道生天合在上市过程中面临供应商集中度较高、原材料成本波动、客户集中度风险以及应收款项金额较大等风险。此外，全球风电行业的周期性波动和市场竞争加剧也可能对公司的经营业绩产生影响。
正文
公司服务于风电、新能源汽车、储能等新能源领域客户
，包括中国建材、时代新材、洛阳双瑞、艾郎科技、天顺风电、三一重能、金风科技、远景能源、比亚迪集团、广汽集团、吉利集团等。
报告期各期，道生天合前五大客户合计销售金额占当期营业收入的比例分别为71.94%、68.44%、68.19%，存在客户集中风险。
且前五大客户集中于风电行业
，历史上，我国风电新增装机容量呈现一定程度的周期性波动，如果风电行业景气度降低，可能会可能会减少风电叶片用材料的部分需求，从而影响公司经营业绩。
全球风电整机行业集中度较高，据彭博新能源财经（BNEF）资料，2024年风电整机新增装机容量份额在全球市场占比最高的前十大风电整机制造商为金风科技、远景能源、运达股份、明阳智能、维斯塔斯、三一重能、东方电气、西门子歌美飒、恩德能源、GE，
这前十大风电整机制造商新增装机容量的市场份额占比达88.49%
，其中有6家为中国厂商。
数据来源于BNEF，图片来源于招股书
值得注意的是，报告期各期末，道生天合应收账款账面价值分别约11.07亿元、9.78亿元、10.46亿元，应收票据账面价值分别约3.99亿元、1.32亿元、1.65亿元，金额较大。
为风电叶片用环氧树脂细分龙头，仍面临激烈的行业竞争
风电是清洁能源和新能源中的重要的组成部分，近年来，在全球气候变暖和减少碳排放的大背景下，全球风电行业发展较快。
据GWEC，2020年全球风电新增装机量创造历史新高95.3GW，2021年及2022年有所下降，
2023年新增装机数达到116.6GW
（陆上风电及海上风电新增装机量分别为105.8GW、10.8GW）。
2015年至2023年全球风电新增装机量年复合增长率达7.83%，预计2024年至2028年将保持9.4%的复合增长率，到2028年末全球累计风电装机将达到1813.6GW。
图片来源于招股书
全球风电新增装机地域分布较为集中，中国和美国仍是全球最大的风电装机市场，2023年两国新增装机量占比超过60%。由于地缘政治等因素，欧洲各国对风电等新能源的需求也在不断上涨。
2023年10月，欧盟委员会出台了《欧洲风电行动计划》，计划将欧盟风电装机容量从2022 年的204GW提高至2030年的500GW以上，风电装机速度从2022年的16GW提升至37GW/年。
据GWEC预测，2024年至2028年，
全球新增风电装机中的绝大部分将主要来自中国、欧洲和北美市场
；其中，中国新增风电装机容量约占全球新增装机的41%至54%，继续领跑全球。
图片来源于招股书
风电叶片用材料全球市场中主要企业包括
伟思磊、惠柏新材、东树新材、欧林、道生天合、上纬新材等
。
其中，欧林、伟思磊作为大型跨国企业占据国外市场的主要份额，在国内市场中，主要包括道生天合、东树新材、惠柏新材、上纬新材等国内企业。
据中国石油和化学工业联合会及其环氧树脂及应用专业委员会出具的说明函，2022年至2024年，道生天合连续三年“风电叶片用环氧树脂系列”销量位居全球第一，同时公司“风电叶片用结构胶”销量位居国内第二、全球第三。
但公司所处行业市场竞争激烈，报告期内，公司风电叶片用环氧树脂国内产品的销售占比较高，其毛利率有所降低，主要系国内竞争者价格竞争加剧所致。如果现有竞争对手扩大产能或加大市场推广，可能使竞争加剧，导致行业平均利润率下滑。
激烈的市场竞争对公司产品的质量、价格、服务水平和市场开拓能力等都提出了更高的要求，未来，道生天合能否长期绑定大客户，并拓展新的客户，来维持业绩增长，格隆汇将持续关注。
关注公众号格隆汇新股，后台回复“
道生天合
”获取招股书
