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由淘宝而生，难逃淘宝的五指山。
截至2019年末，电商仍然把握着三只松鼠的”命脉“。这一年，公司实现营收101.73亿元，其中第三方电商平台占比97%，贡献了98.69亿元，天猫仍然是最主要渠道。线下渠道占比仅有3%，可谓少得可怜。
而这一年的双十一，三只松鼠的销售额突破十亿元，刷新了行业记录。但可悲的是，最终整个季度却以亏损0.57亿元“收尾”。
三只松鼠过于依赖电商渠道，在业界早已成为共识。连三只松鼠自己都承认，”存在销售渠道集中度较高的风险“。
横向对比，市值已经超过三只松鼠的良品铺子，先从线下起家，后来才开始布局线上渠道。目前来看，线上与线下各占一半，2019年分别为49%和51%。
均衡发展的好处不言而喻，可以分散过度依赖某个渠道的风险。
截至2020年9月30日，良品铺子终端门店数为2569家。
在渠道方面，三只松鼠与洽洽正好相反，后者以线下渠道为主，占比高达90%。洽洽的渠道销售策略是“经销为主，部分直营”。
目前，洽洽在全国经销商数量为1000家。从创办到今天，洽洽一直在构建商超渠道网络，相比网络渠道，线下布局耗时耗力，但是一种更稳健的渠道策略。在此基础上，洽洽还在探索团购等新渠道。
市场反馈是模式的最好证明。截至目前，洽洽仍然是线下销售规模行业第一。其盈利能力也处在行业较高水平：2019年，洽洽净利润达6亿元；良品铺子为3.4亿元；而三只松鼠仅为2.4亿元。
虽然从整体来看，线上渠道增速迅猛，但渗透率仅为14.3%。由此可见，
零食还一门回归线下的生意。
尽管在2019年，三只松鼠的营收同比增长45.61%达到101.94亿元，并成为首家营收破百亿的休闲零食企业，但是，其归母净利润2.5亿元，同比下降17.8%。2016年~2019年，
三只松鼠的毛利率从30.14%跌至27.8%，可以说是处于行业最低水平。
图来自民生证券
三只松鼠过分依赖单一渠道，导致公司必须通过持续的营销拉动产品销量，导致公司的销售费用持续走高。从2014年~2019年，公司的销售费用从2.34亿元增长至22.98亿元，增长近9倍。最终导致侵蚀其利润空间。
随着电商红利的退去，流量成本不断走高，获客难度进一步加大，增收不增利的尴尬情况愈演愈烈。三只松鼠走下神坛，也成了意料之中的事情。而“电商+零食”的泡沫，已经被戳破。
失控的供应链
如果说渠道是三只松鼠走错的一步棋，那么从品类选择来看，“押注”坚果算是三只松鼠走错了另一颗棋。
从
零食市场占比来看，坚果炒货不到11%，远不及烘焙点心。
