中金 | 电信服务全球研究系列：日本电信运营商篇

传统通信服务为基础，新兴业务带动收入增长。 收入来源来看，FY2023 NTT的营业收入中28%来自于全球解决方案，主要包括IDC等业务；软银的收入中有27%来自于媒体及电子商务，即LINE、雅虎、PayPay等互联网产品。

新兴业务拓展是日本运营商近年来的发展重点，此类业务对收入增长的贡献也持续提升。 我们认为，新兴业务布局主要体现在：1）发展IDC、云计算业务、DX（Digital transformation, 数字化转型）、能源业务等B端业务；2）持续拓展各类B端业务的海外市场。我们认为在传统业务增长放缓的阶段，此类业务的发展有利于改善公司营业收入的同比增速。

日本三家电信运营商在B端新兴业务方面均有涉及，考虑到三家涉及的业务模式较为相似，均以数据中心、物联网、云计算、企业软件服务等业务为主，我们选取新兴业务收入占比较高、业务开展较早的NTT为案例进行展开分析。

在日本运营商中，NTT在B端及海外业务的布局较为完善，其主要通过子公司NTT DATA在全球范围内开展B端业务。 NTT DATA最早源于1967年成立的NTT数据通信局（NTT DATA Communications Bureau），是NTT顺应信息技术的发展和数据通信需求而设置的数据通信部门。20世纪80年代，在日本的电信业私有化改革过程中，NTT DATA从NTT的下属部门变为子公司。近年来，NTT集团对于集团内的海外和数字化业务进行了多轮整合调整。

当前，NTT DATA主要提供软件及系统开发、BPO（业务流程外包）、数据中心、网络安全、业务咨询等服务。近年来，NTT的新兴业务发展较快，对公司业绩稳健增长形成支撑。 FY20-FY23，NTT传统通信业务（ICT及区域通信）收入CAGR为1%，营业利润CAGR为2%；全球解决方案业务（主要为B端业务）收入CAGR为9%，营业利润CAGR为28%。

基于NTT的2022年发布的中期战略披露的资本开支规划，公司指引B端业务的未来布局主要包括数字化转型（DX）/AI/机器人（5年投入3万亿日元）以及数据中心（5年投入1.5万亿日元）领域。我们将在下文中分别进行讨论。

DX和AI业务：长期深耕企业数字化转型，AI技术赋能行业解决方案

NTT DATA长期深耕企业DX领域，当前发展战略为以AI赋能DX。 自公司成立以来，NTT DATA的业务重点便是为企业提供数字化转型方面的软件类产品和服务，早期推出的产品包括银行电子结算系统、实时销售管理系统、电子病历系统、雷达数据系统、机场清关系统等，目前则聚焦于数字营销、智慧工厂、网络安全等领域。随着AI技术的发展，NTT致力于使用AI技术来提升其产品的使用体验。

我们认为，NTT DATA 的DX业务的拓展方向包括业务领域和地理范围两个维度。

► 业务领域方面： NTT DATA在成立之初主要从事金融IT业务，至70年代拓展至销售、机场等其他行业的DX业务，并不断扩展至云服务、网络安全等领域，在众多领域都实现了较早布局，具备一定的先发优势。此外，NTT DATA还通过持续的并购实现了外延式发展，进入更多新领域。

► 经营地域方面： NTT DATA在国际化方面领先于其他日本的电信运营商，其于1990年设立美国分公司，开始海外扩张，至90年代末已在中国、欧洲、东南亚、北美等地运营。 我们认为NTT DATA海外扩张的成功与日本企业的国际化进程较为相关，在海外拓展的初期，NTT DATA的客户主要为日本企业的海外分公司，随着业务规模的不断扩大，其客户范围也逐渐延伸至当地企业和其他跨国公司等。 截至FY23，NTT DATA的海外收入占比达60.4%。

在AI领域，NTT开发通用大模型+垂直行业应用，用AI技术赋能行业数字化