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本批新股申购策略导论

2017年以来一共发行17批新股，合计178家新股，合计发行规模接近900亿元，平均单只新股募资5亿。其中网下新股一共131个，网下占全部新股比例约73.6%。其中沪市74家占网下比例57%，深市57家占网下比例43%，沪市个股数量相对较多。截止到5月16日，上市新股132家中已有108只新股开板，其中网下新股开板89只。若按全部打满计算，A、B、C类投资者合计收益分别为598.62万元、546.42万元、154.23万元，对应单只新股收益6.73万元、6.14万元和1.73万元，如果按照全年350只网下的速度来预估发行量，预期A、B、C类账户收益分别为2354万元、2148万元和606万元。由于近期新股开板涨幅下滑和未来可能参与账户数量还将继续增加，我们预估全年打新收益将继续下探，悲观预期下全年收益将在1750万、1500万和430万。

本周上会企业15家，审核明显提速。截止2017年5月12日，证监会公布的排队等待过会新股数量中上交所250家，深交所中小板82家，深交所创业板201家，合计533家，等待过会企业数量较前两周减少10家。截止报告日，审核通过尚未发行的新股有47家，其中主板19家，其余28家均为中小板和创业板个股。大部分新股过会一个月之内即可拿到发行批文，发行效率提升。

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新股报价：23倍市盈率下控价发行

今年以来大多数新股均采用了拟募资金额和各项费用之后除以发行股数计算，在老股转让上需要重新计算流通部分的新发股份，价格计算略有差异，同时今年以来虽屡有新股超行业市盈率发行（需推迟三周），但是极少有新股超过23倍的市盈率红线。如果涉及到行业PE估值低于最新一期净资产价格，则以每股净资产价格为准（银行等国有企业），比如之前的新股白银有色就出现了因为按照每股净资产发行而超过了23倍红线的极端情况。

本批新股中的浙商证券由于没有给出募投资金， 我们根据23倍倒算价格为8.45元（理论上浙商证券能发到的最高价，实际发行可能低于此价格）， 但是这个价格有可能面临承销商不愿意延后三周的考虑而人为降低发行价格，即承销商会按照数量优先和时间优先的原则去剔除了非满额申购账户和较晚申购账户。从前期承销商下修价格带来剔除结果情况来看， 只要满额申购，在询价第一天的9点半到10点半之间参与报价（报最高价）依然安全， 所以只要能第一时间参与浙商证券询价，我们认为满额申购采用8.45的价格依然可以入围，因为即使承销商最后下调发行价格，也只需剔除8.45中报价最晚和报不满的10%。所以在此我们依然建议投资者尽量在第一时间参与浙商证券的新股询价申购，以免被时间优先原则剔除。

从我们历史统计数据来看，如果年初就参与所有老股的配售，截止到近期的收盘价，总体申购收益差异在5~10倍。预期未来的老股配售将成为稀缺资源，如果未来新股发行中还有老股转让，即使新老收益差距缩小，但老股部分的绝对收益依然可观，我们仍建议积极参与老股转让部分。

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