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日银宣布负利率后，日债收益率曲线急剧走平
10年以内收益率转负带来了两个鬼故事：①短端包括个人储蓄等广谱利率将全面转负，彼时日文媒体上已经出现了居民囤积保险箱的新闻（毕竟锁进箱子的名义利率是0%）；②日本全期限收益率最终都会在日银的购买下进入负利率，早买还有资本利得，晚买就只剩负carry了。
投资者的恐慌情绪、“抢配”正收益率资产的行为与快速演绎的行情形成相互强化的循环，将市场推到了令人瞠目结舌的程度。
日经新闻标题：在负利率的背景下，2万日元/台的家庭用保险箱大受欢迎
https://www.nikkei.com/article/DGXMZO08369980U6A011C1000000/
笔者之所以对这一段行情印象深刻，是因为当时作为懵新，刚学会利率分析的基本功carry-roll-down，壮着胆子给PM提策略，建议超配20年，因为20年→10年的骑乘最好（类似A债的7年→6年），结果PM对笔者微微一笑
“你的计算没问题，但是牛市不能这么看”
。当时笔者还不服气，自己搭了个模拟组合想和实盘比较，结果两个月内脸就被打肿了且后面一年时间都没扳回来。直到一年后笔者老实向PM承认错误并请教时，
PM指指旁边头发日益稀疏的欧债PM：“你如果看看他们那个市场，就会发现‘日光之下，并无新事’”。
2、当开始研究“极限”时，反转就不远了？
2016年上半年无疑是全球债券多头的狂欢。对日债而言，极致的牛平行情演绎到4月告一段落后，但6月英国脱欧的黑天鹅又暴击了全球风险偏好，收益率曲线继续极致牛平。脱欧公投后的10个交易日，30年期日债收益率连续突破0.2%、0.1%，终于在7月6日打出了历史性的0.05%，似乎市场年初所预期的“全线负利率”正在成为现实。
当时，笔者所在的PM助理小组还合力开展研究，从银行业利润角度出发得出欧、日负利率下限在-1%左右，另外在极端情景下比较了主权货币与黄金的“价值密度”，结合黄金的持有成本计算负利率的低点，得出各国负利率下限在-2.5%~-0.5%不等的结论。
