供应宽松 5月油脂弱势下行

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数据来源：徽商期货研究所 Wind

二、行情分析

（一）美豆后期走势震荡偏弱调整

在美国 农业部公布4月份供需报告之后，美豆震荡温和反弹，目前已至前期阻力位970附近。美豆后期反弹空间不大，或将陷入震荡弱势运行走势。

美国农业部（USDA）4月供需报告利空，报告上调2016/17年度全球大豆 产量预估518吨，上调消费预估72万吨，从而期末结转库存继续上调；由此全球大豆库存消费比大幅上升，利空全球大豆价格。同时美国大豆期末库存为4.45亿蒲式耳，处于预测区间4.25-4.71区间中部，较3月供需报告相比，期末库存上调0.1亿蒲式耳，报告利空。在美豆丰产压力下，南美大豆丰产或将挤压美豆出口份额，美豆难言乐观。故此，若后期若无实质性利好，或者阿根廷天气炒作无力，巴西 运输及货币利于出口，但市场认为巴西和阿根廷丰产幅度较大，丰产压制美豆上涨行情。

另外，后期美国农业部将在5月11日将公布5月供需报告，按照惯例，报告将延续3月底意向报告。美国农业部的种植面积预测显示，2017/18年度美国大豆种植面积将提高至8950万英亩，较2016/17年度美国种植面积增幅8.83%。在过去15年期间增幅幅度位居第二，上一次出现较大幅度增产为2008/09年度，当时增产幅度是11.4%。但在2007/08年度，美豆种植面积减少了12.69%，产量为83.37百万吨，环比减少了1.93%。因此，在2008/09年度种植面积预测公布之后，美豆反弹至前期高点。而自2015年起到目前，美豆已连续2年出现丰产，产量逐步达到历史高位，全球库存创历史最高位。在已确定美豆种植面积出现大幅增产，若今年美豆生产条件完美，单产保持前高，或至48蒲式耳/亩，届时美豆丰产实现，2017/18年度库存压力较2008/09年度严峻。不过考虑通货膨胀等因素，目前美豆价格在950美分附近，处于历史偏低位置，后期仍有下行空间，但空间有限。

总之，在因丰产压力的限制下，美豆上涨行情难以开展，又由于美豆价格处于较低水平，后期下行空间有限，5月里美豆或将陷入偏弱震荡行情。

图3：近15年美豆种植面积预测及增幅

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