-2x标准差的底部进一步夯实：政治局会议要点和数据更新【天风策略】

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会议提到“发挥总量和结构性货币政策工具作用”（ 4 月未提结构性工具），主要投向大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。数据上看，过去一年央行阶段性的结构性货币政策工具额度有较明显提升（主要是各类专项再贷款，见图 6 ），这类工具投向明确，对总量的拉动可能有限。

3）逆周期政策着力点在于稳市场主体。 会议提到 “要发挥消费拉动经济增长基础性作用”， 前提是要增加居民收入，因此需要 “把稳就业提高到战略高度通盘考虑”。 而稳就业的前提是实体企业纾困。传导链条可以简化为：稳市场主体→稳就业→扩消费，减税降费和结构性工具的作用尤为关键。

4）房地产领域措辞缓和：此次未提“房住不炒”。 首次在政治局会议中提到要“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，重申了近期出台的城中村改造方案。

5）地方债务问题措辞缓和：此次未提“严控新增隐性债务”。 政策重点在于管理、化解存量。

6）对资本市场表态超预期。 原文为“要活跃资本市场，提振投资者信心”——过去会议对资本市场更多侧重于融资功能（全面注册制、服务实体经济等），而较少涉及到投资端的情况。但 最近监管层面不止一次关注到投资端，包括前期的公募基金费率改革，以及正在研究制定的《资本市场投资端改革行动方案》。此次会议更是罕见提出要“提振投资者信心”。

7）平台经济监管态度转暖进一步得到确认： 总理 7 月 12 日召开平台企业座谈会，同天发改委公布一批平台企业典型投资案例，此次会议继续定调常态化监管，“推动平台企业规范健康持续发展”。

8）其他提到的行业和主题：一是战略性新兴产业， 推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展。 二是消费领域， 提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。 三是一带一路主题， 将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛（第一、第二届分别是 2017 年和 2019 年）。

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近期关键数据更新

风险提示 ： 内生动能下行压力超预期，海外周期下行对国内冲击超预期等

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