省钱过日子

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答案其实显而易见，只是不太适合去深入讨论这个话题。

我们投资和产业板块的同事反馈，近两天参加的一些地方政府招商引资的活动，相关接待标准都出现了明显的降低，包括以前一些耳熟能详的烟酒都已不再上桌。

与党政机关厉行节约的初衷一致，目前地方政府、地方国企、城投平台的举债和投资都卡得越来越紧。以我们最近做的城投非标投资业务为例，城投平台的发债需要政府出函，银行、信托、融资租赁等非标融资也基本都需要县政府、区政府、市政府审批同意。（具体可参考《 20250524 交流会：国企与城投的融资腾挪、产业化转型、存量资产盘活暨产业类项目的谋划、融资案例分享 》）

继续以银行委贷、委托租赁等城投非标融资产品为例，地方国资委等监管部门不同意城投平台举债或者不认同融资产品形式、融资成本、担保条件的情况下，不管是地方国企、城投平台还是我们这些投资机构，其实大家都觉得非常被动。

但一味限制地方国企、城投平台的举债真的能解决问题吗？我们认为未必，比如很多国企、城投平台连借新还旧都存在问题，甚至连存量债务的利息及工资都无力支付的时候，最后是“逼”政府解决、私下继续偷摸着举债还是直接摆烂？

上述问题同样不太适合去深究，不过有一点可以肯定的是，一些区域较弱或者资质较弱的地方国企和城投平台已很难应对越来越重的化债和投资任务。

我们最近经常提及对90天过渡期的中美关税谈判结果保持着谨慎乐观的预期，美国5月12日针对中国先进计算机芯片（包括特定华为昇腾芯片）的出手也充分说明了这一点。事实上，中美双方在高科技的“卡脖子”和地缘政治冲突等核心问题无法达成实质妥协的背景下，中美关系肯定回不到特朗普1.0时代之前。

我们注意到，美国的一些知名投资机构索罗斯基金、Appaloosa、Scion Asset、TWO Sigma等最近大幅减持了京东、阿里巴巴、百度、拼多多等中概股。这是一个不太妙的信号，至少说明华尔街对中概股以及中美关系的走向并未表现出我们想象当中的那么看好。

截止当前，内资机构已经将今年GDP的增长预期从5%下调到了4.5%，不过外资机构将中国今年GDP的增长预期从4%提高到了4.5%，而这背后最主要的就是中美关税战因素的扰动。此外，因为5月份的高频经济数据已经“提示”下个月的CPI、PPI将继续为负，因此经济刺激政策还是得应出尽出。

“520”当天，央行宣布降息10个基点，当天国家发改委召开5月份新闻发布会时发言人提到，“ 在加快落实既定政策基础上，国家发改委已会同有关部门加快推出稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。目前有关部门正在抓紧落实，大部分政策举措计划将在6月底前落地 ”。

国家发改委在5月20日的新闻发布会上还提到，“2025年已安排超长期特别国债近5000亿元，支持沿长江交通基础设施、城市地下管网等一批重大项目建设。下一步，国家发改委将联合有关行业主管部门，力争6月底前下达完毕今年全部“两重”建设项目清单，高标准抓好组织实施”。也就是说，今年的GDP增长目标的实现还是很大程度上依赖于投资端包括政府、国企、城投项目的投资落地。

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