【华创·每日最强音】美国2024年大选速评: 强势特朗普，迎接高波动|宏观+固收（20241107）

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主要观点

时隔八年，特朗普重回白宫

1、总统大选：特朗普获胜。 包括美联社在内的美国主流媒体确认特朗普赢得2024年美国总统大选，时隔八年特朗普重回白宫。相比于选举之前民调数据显示的“焦灼”预期，此次选举出乎意外地一边倒向特朗普：第一，时隔20年共和党再次赢得全美普选票的优势。第二，除内华达州尚不明晰之外，特朗普赢下7个摇摆州中的6个。2020年则是拜登赢下了除北卡之外的其余六个摇摆州。第三，红色大本营更“红”，蓝色大本营有褪色迹象。

导致特朗普出现如此优势的原因有可能是：第一，民主党的社会路线或过度偏左。如根据美联社对全美超过11.5万名选民的调查，大约一半的选民表示，民主党对跨性别权利的支持已经走得太远。第二，中低收入群体在四年拜登执政时期的体验可能并不好。中低收入群体没有“超额财富”，伴随财政刺激带来的“超额储蓄”耗尽以及低薪劳动力时薪增速放缓，高通胀对实际购买力的侵蚀则日益显现。根据美联社调查，大约40%的选民表示经济是美国面临的首要问题，其次是移民（20%）、堕胎（11%）等。

2、国会选举：共和党赢下参议院，众议院情况尚不明。 因此，美国“府院组合”，即可能是“红色横扫”（特朗普总统+共和党掌控两院），也可能是“红色跛脚”（特朗普总统+共和党掌控参议院、民主党掌控众议院）。

3、选举日的资产表现： 伴随特朗普胜选逐步明朗化，10年美债收益率上行约19BP至4.47%，30年美债收益率上行约22BP至4.67%。 美元指数上涨1.66%至105.1。伦敦金现价下跌约1.1%，美油下跌约1.2%，comex铜下跌约2.7%。比特币创下约7.43万美元的新高。

重温特朗普七大领域的政策主张

1、税收政策方面，对企业大幅减税。将2017年《减税和就业法案》永久化，进一步将企业税率从21%降至15%，取消对小费、加班费、社保的征税。

2、贸易政策方面，计划大幅提高关税。秉持“美国优先”原则，宣称对进口商品征收10%-20%的基准关税，撤销中国最惠国待遇，对中国征收60%关税并逐步停止从中国进口必需品，对自墨西哥进口的中国汽车加征高额关税。

3、货币政策方面，特朗普认为美国总统应该对美联储的决定有发言权。

4、产业政策方面，1）支持制造业回流和基建投资。2）能源行业，支持化石能源，取消对美国传统能源生产的限制。3）人工智能，支持对AI行业减少监管、鼓励创新。4）数字货币，特朗普完全支持数字货币，主张取消政府监管。

5、削减生活成本政策方面，降低能源价格，削减通胀来降低按揭利率，扩大竞争，取消平价医疗法案。

6、移民和外交政策方面，特朗普反对并主张大规模遣返非法移民，加强边境管理，继续隔离墙建设；寻求结束俄乌冲突；支持以色列；主张对抗中国但避免冲突升级。

7、社会政策方面，1）堕胎，堕胎各州自主，反对晚期堕胎。2）性少数群体，取消对LGBTQIA+人群的保护和权利。3）警察执法，强化警察执法权力。4）枪支管控，保护持有枪支的权利。5）反犹主义，主张打击反犹太主义。6）毒品，打击贩毒、支持大麻合法化。

特朗普对美国国内和全球政治秩序的影响

对于美国国内，矛头对准美国的“深层政府”，可能引发政治撕裂加剧。“深层政府”大概是指，根深蒂固的臃肿的官僚体系阻碍了民意的实现并掣肘了民选政治领袖的权力和权威。特朗普意图改革深层政府的想法，矛头直指目前的两党建制派，可能意味着美国国内的政治撕裂加剧。

对于全球，或意味着传统盟友路线的收缩。虽然共和党党纲也提出要“加强联盟”，但特朗普遵循“以美国最基本利益为中心的外交政策”。在这一思想指导下，美国传统的盟友路线或将收缩，比如北约以及印太地区的联盟。

“红色横扫”和“红色跛脚”对美国经济与大类资产的影响

1、政策落地的难易程度： 在特朗普的政策主张中，关税、外交、税收和移民政策对经济和资产的影响最大。从政策落地的难易程度来讲，总统在关税、外交和移民方面具有极大的自由裁量权，基本不需要国会的授权即可实施相关政策，而税收政策的落地则需要共和党掌控参众两院。

2、“红色横扫”下的美国经济与资产影响。 “红色横扫”意味着特朗普的关税、减税和移民政策主张均能落地。加征关税和驱逐非法移民对经济增长不利，减税有利于经济增长，对冲之后对经济的影响并不确定。但加征关税、减税和限制移民的政策均有助推通胀明显上行的风险。“红色横扫”情景下，对大类资产的影响：1）美债：巨额赤字推高期限溢价叠加通胀上行风险较大，美债上行概率大。2）美元：贸易冲突增加避险需求、通胀上行压力以及对不使用美元的经济体加征关税，推动美元走强。3）美股：减税利好分子端盈利，但美债利率上行也带来估值压力，整体上对美股的影响难定，但波动或将加大。在行业层面，可能利好传统能源和金融等顺周期行业，以及加密货币、基建和国防工业等行业。4）原油：扩大化石能源生产，叠加贸易不确定性恶化需求前景，对原油影响或偏负面。5）数字货币：监管放松，利好比特币。6）黄金：全球贸易争端加剧，国际经济秩序动荡，利好黄金。

3、“红色跛脚”下的美国经济与资产影响。 减税政策难以落地，但关税和限制移民的政策可以实施。这种情况可能是最差的情形：推动经济增长的减税政策受限，但加征关税和限制移民政策的负面增长影响和通胀上行影响可能使“滞胀风险”增加。“红色跛脚”情景下，对大类资产的影响：1）美债：通胀上行风险，美债上行概率大，但幅度应弱于“红色横扫”。2）美股：滞胀风险增加，对美股影响或偏负面。3）原油：扩大化石能源生产，叠加贸易不确定性恶化需求前景和增长偏下行风险，对原油的负面影响或强于“红色横扫”。4）对美元、原油、比特币和黄金的影响或与“红色横扫”一致。

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