国海海外·陈梦竹 | ASML（ASML.O）2025Q1财报电话会完整纪要（精译版）

陈梦竹海外研究之声 · 公众号 · · 2025-05-06 20:17

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曝光，从而获得更高的光刻强度。我们预计 2030 年的收入机会在 440 亿欧元到 600 亿欧元之间，毛利率预计在 56% 到 60% 之间。

CFO Roger Dassen ：

1 、利润表：

2025Q1 净销售总额为 77 亿欧元，符合指引。系统净销售额 57 亿欧元，其中包括 32 亿欧元 EUV 销售额和 25 亿欧元非 EUV 销售额。系统净销售额的 58% 来自逻辑系统，其余 42% 来自存储器。 IBM 业务销售额 20 亿欧元。

2025Q1 的毛利率为 54% ，高于指引，主要受益于已安装的 EUV 系统实现了客户生产力里程碑，以及有利的 EUV 产品组合和丰富的配置带来了更高的平均销售价格（ ASP ）。营业费用符合指引，研发支出为 11.61 亿欧元， SG&A （销售、一般及行政费用）支出为 2.81 亿欧元。 Q1 的实际税率为 16.7% ，预计 2025 年的年化有效税率约为 17% 。 Q1 净收入为 24 亿欧元，占净销售总额的 30.4% ， EPS 为 6 欧元。

2 、 资产负债表和现金流 量表： 第一季度末，现金、现金等价物和短期投资达到 91 亿欧元。在 22024Q4 创造了非常强劲的自由现金流之后，由于客户付款和预付款动态以及为未来产能持续进行的固定资产投资，我们在 2025Q1 末的自由现金流为 -4.75 亿欧元。

订单情况： 2025Q1 系统预订净额为 39 亿欧元，其中包括 12 亿欧元的 EUV 系统和 28 亿欧元的非 EUV 系统。本季度的系统预订净额中，逻辑系统占 60% ，存储器占其余的 40% 。

2025Q1 ， ASML 派发了 2024 年第三次季度中期股息，每普通股 1.52 欧元。考虑到 2024 年和 2025 年的三次中期股息均为每次每普通股 1.52 欧元，加上年度股东大会的最终股息建议为每普通股 1.84 欧元，因此 2024 年的总股息为每普通股 6.40 欧元。 2025Q1 ，我们购买了总金额约为 27 亿欧元的股票。

3 、关税影响与 2025Q2 展望

我们目前正面临着关税的高度不确定性，这可能会对我们的业务产生直接和间接的影响。总的直接影响来自与多个领域相关的关税，包括对美国客户的新系统销售和升级、为美国制造工厂进口材料、为美国现场运营进口所需的零部件和工具，以及从美国向其他国家出口零部件，产生的影响以适用于这些零部件的关税为限。

我们正在与客户和供应商合作，努力确保关税对业绩的任何直接影响都是有限的。关税问题的讨论仍然非常动态。对终端市场需求的潜在间接影响更为复杂，现阶段无法确定。

对 2025 Q2 的预期 ，我们预计第二季度的总净销售额将在 72 亿欧元至 77 亿欧元之间。我们预计第二季度 IBM 销售额约为 20 亿欧元。第二季度的毛利率预计在 50% 至 53% 之间。考虑到关税范围和规模的不确定性以及 本季度价值链对关税的吸收程度 ，毛利率的区间比往常更宽。预计第二季度的研发费用约为 11 亿欧元， SG&A 费用约为 3 亿欧元。

下半年的毛利率预计将低于上半年，这主要是由于下半年 High-NA 系统的收入确认预计会摊薄利润、升级业务收入减少以及关税的潜在影响。对于全年，我们仍然预计毛利率在 51% 到 53% 之间，这也 要考虑到之前讨论过的围绕关税的不确定性。

【问答环节】

Q ： 我的第一个问题是关于 High NA 的 。你们在突破和技术发展方面做了很多工作，并且非常有前景。我知道你们正在开发这个通用平台以帮助降低成本。但显然，这是一个拥有成本与多重图案化相比较的问题， 所以成本性能 效益 是他们做出决策的关键。考虑到这一点， 我想知道 你们是否会考虑在 High NA 的定价上提供一些灵活性以促进其采用， 也就是 帮助你们的客户更快地做出决定。

A ：事实上，一般来说单次曝光光刻比多重图案化更适合客户，因为这通常会带来工艺简化、改进和成本降低。因此，当涉及到任何新的光刻系统时，我们当然希望尽快推动这些工具的采用以实现单次曝光。大家都知道，我们仍在为 Low NA 做这项工作，这通常也需要一些时间。我们也会为 High NA 做同样的工作。通常情况下，不能很快完全采用新系统进行单次曝光的主要原因不是工具的价格，而是工具的成熟度。我认为，将工具的成熟度提升到合适的水平非常重要，否则，你所设定的技术成本点基本上就不会得到很好的优化。这就是为什么我不仅在介绍中提到了成熟度，而且我还引用在 SPIE 上一位客户的话来说明，在类似阶段， High NA 的成熟度远远领先于 Low NA 的成熟度。因此，这仍然是我们要做的工作。我提到了三个阶段，这是第二阶段的主要内容。我认为， ASML 目前与客户在 High NA 方面的合作重点，就是要尽快实现这一成熟度，从而获得客户的采用。在成熟度较低的情况下降低价格，只会让我们的客户感到非常头疼，因为工具将不会非常可靠。