【天风商社】中国国旅：Q1归母净利同比大增61.48%，规模效应逐步显现！

章明现代消费服务观察 · 公众号 · · 2018-05-15 12:08

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免税占比提升带动毛利率稳步上涨。 报告期公司主营业务毛利率为 29.18%，比去年同期提高4.89个百分点，主要系公司毛利率较高的商品销售业务收入占比由2016年42.56%提至 2017年的55.99%。其中商品销售毛利率44.57%，同比下降0.45个百分点，其中免税业务毛利率45.72%，同比下降0.87个百分点，公司新增机场尚处交接期，规模扩张带来的毛利率提升尚未体现，有税商品营收7.59亿，同比增长26.89%，毛利率22.07%，同比提高0.12个百分点。

18Q1 归母净利大增61.48%。 公司18Q1实现营收88.49亿元，同比增长53.07%；归母净利11.60亿元，同比增长61.48%，大超此前预期，公司业绩大增主要受益于免税业务增加日上中国、香港机场及三亚业务高速增长。受益于汇率变动采购成本下降、打折促销力度减少及议价能力提升，公司毛利率达39.47%提升较为明显（17Q1仅30.14%）。

具体来看， 旅行社业务实现营收23.17亿，同比下降1.86%，基本维持稳定，中免公司实现营收64.3亿，同比增长89.62%，实现归母净利11.45亿，同比增长52.46%，其中首都机场新增收入17.72亿，实现归母净利0.41亿，三亚免税店实现营收26.99亿，同比增长27.73%，实现归母净利5.4亿，同比增长68.22%，三亚高景气度助三亚免税业务持续高增长。