【华泰宏观李超团队】2017年5月宏观经济数据综述——经济缓慢回落，难言货币放水

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5月工业增加值当月同比+6.5%与前值持平，进一步验证我们关于经济并未全面复苏的判断。1-5月工业增加值累计同比+6.7%略低于一季度累计同比+6.8%，考虑到月度工业增加值与季度GDP不变价增速同样经过价格调整且历史趋势基本一致，我们认为二季度GDP大概率比一季度有所回落，预测为+6.8%。但经济的回落趋势将是缓慢的，全年都不会触及目标值6.5下限，因此难言货币放水。

5月消费同比增长10.7%，餐饮走高地产回调

5月社会消费品零售总额同比增长10.7%与上月持平，物价持续回暖和去年5月较低基数有正面影响。其中城镇消费增速持平前值，乡村消费增速涨至12.7%，连续第6个月上涨；商品零售消费增速持平，餐饮消费提升0.5个百分点至11.6%。商品类别中基本生活类商品上行，地产产业链消费除家电外出现回调，建筑及装潢材料、家具、家用电器消费增速分别为11%、13.5%、13.6%；石油及制品消费增速下降3个百分点至9.1%，预计后期继续走弱；汽车消费增速7%，较前值微升0.2百分点，预计下半年随着淡季到来和去年基数走高，汽车市场或将步入下行阶段。

1~5月投资累计+8.6%，低基数因素如期推动制造业投资当月反弹

1-5月投资累计同比+8.6%，其中制造业+5.1%，基建+16.6%（全口径）/+20.9%（统计局口径），地产投资+8.8%。在去年5-6月制造业投资的低基数因素影响下，5月制造业当月、累计同比增速均反弹完全验证我们判断。基建投资累计同比较前值回落1.6个百分点，政府主导的公共设施管理业和道路运输业的投资增速均小幅回落，但仍在高位，目前两者对整体基建增速的贡献度达到85%以上，我们判断基建投资全年持稳，预计当下半年经济下行压力加大时，在准财政政策配合下基建将继续为经济托底。

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