【海通电子】半导体：当前时点半导体板块看法：道阻且长，“行则将至”

海通电子研究 · 公众号 · · 2017-08-06 21:44

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（2）视角转移回国内，预计在半导体产业转移和大陆建厂潮下，国内半导体产业终将迎来跨越式发展。（a）半导体产业加速向中国大陆转移，而尤其以制造业发展最为迅速，大陆迎来建厂潮。 SEMI预估2017-2020年全球62座新投产的晶圆厂中有27座来自中国大陆，而根据IHS，2016-2020年间，中国本地IC制造产值将以20%的复合增长率增长，2020年大中华区市场规模高达200亿美金。新增产能按12英寸2018年达到80万片/月（其中8英寸折合19.27万片/月），较2017年翻了一倍。 （b）除了市场转移，制造业的话语权也向大陆企业转移，如果市场是蛋糕的话，话语权就决定了蛋糕的分配。 我们认为由外资主导中国半导体晶圆制造业发展的格局会很快转换，SEMI的预测也符合我们的判断，2017年后内资厂商将主导大陆晶圆厂的建设，在这种主导权的切换下，血统更为纯正的大陆半导体产业链将深度受益，更何况还有国家与资本意志推动的虚拟“IDM”模式正在逐渐落地。（c）在半导体产业全球向上、大陆半导体产业转移与建厂趋势下，国内半导体产业从设备、材料到设计、制造、封测都会有跨越式发展机会，只是前期估值需要业绩兑现稀释。

综上，我们认为在半导体板块在估值、业绩、信心三方面承压下会有一定的压力，但是短期仍然存在个股性投资机会，而中长期在半导体产业跨越式发展的背景下，半导体板块具有产生大牛股的可能性。道阻且长，“行则将至”。

风险提示。 行业增速不及预期。

行业要闻

1 半导体海外并购

事件1：韦尔股份公告公开收购北京豪威

韦尔股份8月4号晚间发布公告，因并购北京豪威科技有限公司（简称“北京豪威”）资产重组而持续停牌。

事件2：兆易创新终止收购ISSI

兆易创新8月3号晚间发布公告，表示将终止对ISSI的收购。

海通电子点评：海外监管、证监会新规与外汇管制等因素影响并购进度，国内优质标的与欧洲市场将受青睐。 我们观察到近期诸多因素都不同程度的影响海外并购进度，对海外并购会产生如下影响： （1）收购标的从大市场龙头标的转向利基市场龙头标的或者龙头标的的产品部门会更容易取得成功。 收购在利基市场方面有所建树的优质公司或者龙头标的的产品部门，在获得技术与市场的同时一方面可以较好的规避审核风险，另一方面对资金的压力相对较小。 （2）尽管收购美、日、台半导体公司都并不容易，但是监管相对宽松的欧洲仍然存在机会。 实际上欧洲有大量半导体优质标的，2016年的纯外资背景的海外并购有一半来自于韩国，考虑最后成功案例占比将会更高。 （3）在海外并购愈加艰难的背景下，国内优质标的将会受到青睐，提升国内未上市半导体优质企业估值水平。