【券商报告】“川普”美元的弱势宿命？——“川普经济学”观察系列一

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一、拿回美国“被偷走的就业”：川普的核心竞选纲领

梳理川普竞选历程，重振美国制造业是川普竞选的核心纲领之一，尤其强调拿回美国“被偷走的就业”。

川普在参加竞选至今的历次重大演讲、辩论和发布会上，几乎都少不了复兴美国制造业的宣言和政策主张：对外贸易政策方面，认为跨太平洋伙伴关系协定（TPP）、北美自由贸易协定（ NAFTA ）等贸易协议偷走了美国的制造业就业岗位，要退出 TPP ，重新协商 NAFTA ，实施贸易保护，对进口实施重关税，重新谈判贸易规则；在税收方面，实施大幅减税，将企业税收从 35% 减至 15% ，吸引制造业企业回归；限制制造业企业的海外行为，对美国企业海外利润征税，对离开美国的企业收取重税。一系列政策主张都落脚到制造业复兴，尤其是强调在创造制造业就业岗位上的政治主张。

川普的制造业复兴宣言能够得到蓝领阶级白人族裔的支持源于美国制造业不断衰落。

美国制造业增加值占GDP的比重由接近 30% 大幅下降至 10% ，并且这一下降趋势从上世纪 50 年代至今没有得到遏制，反而在 21 世纪初加速下降。对比日本和德国的情况，制造业增加值占比虽有下降，但除了 08 年金融危机的极端情况，制造业增加值占比在 90 年代后期以后就趋于稳定，保持在 20% 左右的水平。根据世界银行的测算，美国制造业出口在全部商品出口中的占比从 2000 年开始大幅下降，下降趋势在 08 年金融危机后提速。日本制造业出口占比有小幅下降，但仍然保持在 90% 的水平。

美国制造业从2000年至今已经失去了接近 500 万的就业岗位，在 80 年代美国制造业巅峰时期，制造业提供全国 20% 左右的就业岗位，而此后就业岗位快速流失，现在制造业就业人数仅占全国 8% 左右。而同样自动化程度全世界领先的日本，制造业就业人数占比虽然呈下降趋势，但下降趋势非常缓慢，远远高于同期美国水平。

二、川普面临的最大考验——就业，就业，还是就业！

从大选结果来看，民主党传统票仓的反水和摇摆州的支持最终帮助川普入主白宫，而几个反水的民主党传统票仓正是被称为美国“铁锈地带”的传统工业州，制造业也是摇摆州俄亥俄的经济命脉。

宾夕法尼亚州的冶金焦炭业、密歇根州的汽车工业、威斯康星州的电子、机器制造业等都在美国占有重要地位，然而上述三个州的制造业产值占比从1963年至今都大幅下降。俄亥俄州煤炭资源丰富，制造业是其经济命脉，机械、汽车和飞机制造业都很发达，橡胶制品、瓷器等产量占美国首位，也面临着同样的问题。密歇根州、宾夕法尼亚州、威斯康星州和俄亥俄州在此次大选中选举人票数分别为 16

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