红利投资的下一站

雪球 · 公众号 · 财经 · 2025-05-16 16:09

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数据截至：2025年5月12日

与产品规模伴随的是红利类ETF的产品丰富度（数量及种类）大幅提升，在这样的背景下，除了类似中证红利ETF（515080）这样的传统高股息ETF外，投资者进行更为丰富多样的红利投资开始成为可能。

那么我们今天就来开个脑洞，聊聊红利投资的下一站。

一、向成长要收益：更进取的红利

对于高股息策略，其最大的软肋无疑是一旦市场风格转向成长，高股息策略很容易跟不上趟。

像2019年-2020年，随着大盘成长风格大杀四方，红利类策略大幅跑输市场，期间沪深300全收益指数上涨80.79%，而同期中证红利全收益指数仅上涨30.77%。

回到当前的A股市场，过去几年价值风格持续占优。但花无百日红，随着去年9月24日以来市场风险偏好的提升，价值风格不再一招鲜吃遍天，成长风格开始崛起，面对市场涌现的越来越多的成长股投资机会，纯高股息策略的领先优势有所减弱。

如果未来A股市场成长风格行情持续演绎，红利投资又该走向何方？

美国市场为我们提供了一个很好的视角。

如果说A股市场对红利投资者而言非常友好，不仅长期相对大盘有超额，而且波动小回撤低。那么在美股市场做高股息投资则难度高得多，过去十年时间里高股息策略大幅跑输标普500这样的宽基指数。

面对这样偏成长的市场环境，在高分红基础上追求成长性的红利增长策略开始得到市场的认可。像美股市场规模最大的红利主题ETF（Vanguard Dividend Appreciation ETF，VIG）跟踪的就是一只红利增长指数（S&P U.S. Dividend Growers Index），这类指数的编制规则很简单，即筛选在美国市场连续十年现金分红并实现分红金额增长的股票。显而易见，相对纯高股息策略，红利增长策略强调以现金分红回报股东的同时，对上市公司的成长性有更多的考量，从而相对于纯高股息策略更为适应于成长风格行情。

回到A股市场，尽管市面上尚无跟踪红利增长指数的ETF产品，但已有循着向成长要收益类似思路的红利类ETF问世。像今年刚上市的中证红利质量ETF（159209）跟踪的中证红利质量（932315）就可以归类为与红利增长类似的指数。

我特别翻阅了中证红利质量（932315）的指数编制规则，发现该指数相对于中证红利主要有两点不同：（1）降低了股息率筛选标准，只要求股息率较为靠前即可，而不要求股息率最高；（2）增加了上市公司质量筛选标准，ROE较高及ROE同比变化较快的公司更容易受到青睐。

换言之，中证红利质量指数相对于中证红利对于成分股的成长性及质地提出了要求。不再一味地要求低估值及高分红，对于带有一定成长属性的估值合理公司也能予以容纳。像中证红利质量指数的第一大行业为食品饮料（17.63%），第一大权重股为贵州茅台（10.58%），这样的行业分布及权重成分股，在中证红利这样的高股息指数中是很难想象的。除此之外，像煤炭板块虽然既是中证红利也是中证红利质量的权重行业，但这两个指数投向的煤炭股则完全不一样，中证红利指数投向的是周期属性更强的焦煤，中证红利质量投向的是周期属性较弱基本面经营较为稳定的动力煤。