【海通批零】阿里2Q19净利增54%，重视龙头及细分成长机会

海通批零 · 公众号 · · 2019-08-19 23:57

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收入 13 亿元增长 21% ，主要得益于高德地图的收入增长。

我们认为，阿里通过渗透下沉市场持续扩大用户规模，依托阿里巴巴生态系统强大协同效应，不断提升用户粘性和客单价，利用核心商业强大的盈利能力和良好的现金流，战略布局新零售、本地生活、物流基础设施、大文娱和云计算，有望为阿里巴巴数字经济体寻找未来持续增长空间。

【行业观点】重视龙头、细分成长和低估资产机会

（ 1 ）我们一直强调，存量经济时代，零售竞争进入下半场，开始从机会型成长走向能力型成长，效率为先， 坚定看好市场集中度提升趋势下的龙头企业机会 ，过去一段时间，主要龙头公司均有不同程度的调整，展望 2019 下半年，预计龙头成长和业绩表现均有望提速， 核心推荐优质龙头永辉超市、苏宁易购、天虹股份 。

（ 2 ）必选超市、化妆品、母婴等属于成长性较好的细分赛道 。其中超市中的 家家悦 和 红旗连锁 自身有核心竞争力和鲜明的中长期成长逻辑，且受益通胀，持续重点推荐；以化妆品、母婴、黄金珠宝为代表的细分行业处于红利期，主要公司自身竞争力提升赢得持续成长表现，组合推荐 周大生、老凤祥、丸美股份、爱婴室 等。

（ 3 ）盈利趋稳的低估资产 。部分百货当前已处于价值低估、盈利趋稳状态，若再考虑中短期存在的低基数效应和国改背景下的改善潜力，对冲周期下行。关注盈利趋稳的低估资产如 王府井 等；

【核心推荐】永辉超市、苏宁易购、天虹股份、家家悦、红旗连锁等

（ A ）永辉超市： 治理、组织、机制优化， 2019 年回归核心能力，再迎高效成长。 ①公司预告 1H19 收入 412 亿元增 19.7% 、归母净利润 13.54 亿元增 45% ，我们测算 2Q19 收入 189 亿增 21.2% 、归母净利润 2.3 亿增 23.8% ； ② 展望下半年，我们判断开店加速、并表百佳、 mini 迭代，叠加 2018 年同期较低基数等，三、四季度业绩仍有望保持较快增长。 ③ 行业变革期，公司具备更高效的与科技企业纵向合作能力，以及更好的同业横向整合机会。给以合理市值 900-1153 亿元，合理价值区间 9.4-12.05 元。

风险提示：跨区域扩张、新业态发展、激励机制改善以及投资收益的不确定性。

（ B ）苏宁易购： 智慧零售，逆势上扬。 ①全渠道优势：新零售产业趋势下，公司是唯一拥有深度融合的双线渠道，以及优秀运营能力的平台型企业。 ② 竞争格局改善，市场份额提升：线上与阿里战略合作，且增速持续快于京东，线下同店与开店速度快于国美。 ③ 资源充沛，核心能力强化：公司零售、金融、物流三大业务协同发展，科技赋能增效，集团置业、文创、科技、体育等产业资源丰厚。 ④ 渠道加速下沉，有望提升议价能力，驱动产业链价值再分配。给以合理市值 1529-1826 亿元，合理价值区间 16.4-19.6 元。

风险提示：线下改善与线上减亏低于预期；与阿里合作效果欠佳；竞争加剧等。

（ C ）天虹股份 ： 引领百货转型创新，携手腾讯加速科技转型，进入加速成长期。 公司 2013 年开始全面转型，各层级激励全覆盖激励充分；围绕数字化、体验式、供应链打造核心竞争力，引领行业业态创新，具备整合输出能力；储备门店丰富，开店提速且创新管理输出模式，次新区坪效和毛利率向成熟区域靠拢。通过持续精耕细作、修炼内功，从而保障公司整体业绩稳健增长，显著优于同业。给以合理价值区间 15.17-16.85 元。

风险提示：外延扩张低于预期；新店培育期拉长；竞争加剧风险。

（ D ）家家悦： 夯实核心竞争力， 2019 年内生外延快速成长。 公司为零售行业稀缺的确定性价值成长标的，优秀的供应链与密集的网点强化竞争壁垒，同店增速持续优于同业； 2018 年开店 85 家， 2019 年计划开店 100 家，加快鲁西扩张、积极拓展张家口，建议密切关注公司外延进展。给以合理市值 116 亿元 -145 亿元，合理价值区间 24.8-31.0 元。

风险提示：开店速度低于预期；新店培育期拉长；区域竞争加剧。

（ E ）红旗连锁： 整合成长力强，打造 “ 生鲜 + 便利 ” 典范。 公司为四川便利店龙头，我们预计 2019 年底门店数或有望达 3000 家，且具有成功并购整合经验；预计 2019 年改造 300 家生鲜门店；新网银行 2018 年盈利，我们认为有望为公司贡献可持续的投资收益。给以合理价值区间 5.3-6.5 元。

风险提示：门店租金上涨；门店整合的不确定性及大量开店后管理的复杂性；竞争加剧。

行业风险提示： 消费疲软压制行业业绩和估值；国企改革慢于预期；转型进程的不确定。