正文
内需资产：下跌影响很小，且普遍补缺口，已隐含了较高的政策预期。
本轮内需消费也接近于主题投资，可以成交额占比来评估市场有多少投资者price-in了政策预期。商贸零售、旅游、食品等内需行业，成交集中度基本上达到了23年Q1（全面放开后）的次高点，即对于政策预期的定价已较为充分，当前反而需要警惕政策落地带来的成交热度回落。
科技资产：仍未回补跌幅，等待一季报靴子落地后布局中期主线。
当前“科技立国”的战略意义不言而喻。考虑到TMT板块的成交额占比已经回到了近一年19%的低分位数，是前期历史高点的六折水平，建议等待4月最后一周财报“靴子落地”之后，重新加大对于科技的配置。
出口链：短期冲击剧烈，中期维度关注外需突围的α。本轮一些出口链的α公司已经实现跌幅回补，可能意味着中期有机会“外需突围”的错杀方向。
主要公司分布于海风、摩托车、船舶、工程机械、客车等细分行业，其主要特征为：非美敞口、Q1高景气（一季报或高频数据）、对欧出口预期改善。
证券：金融重视服务“五篇大文章”，行业并表管理指引落地。（1）4月15日，央行和金融监管总局、证监会、外汇局联合印发《金融“五篇大文章”总体统计制度（试行）》，
标志着中国金融统计体系迈向标准化与协同化，资本市场将在数据驱动下更高效服务实体经济。
（2）4月18日，中证协发布《证券公司并表管理指引（试行）》，
旨在提升券商全面风险管理能力，加强对子公司及业务条线的“垂直化”管理。
资本市场政策着眼于提升资本市场稳定性与功能性，增量利好政策频出。
短期关税风险超预期落地，降低市场风险偏好与增长预期，波动性支撑市场活跃度但风格会阶段性趋于避险。
保险：上市险企2024年报已经披露完毕，整体分化，部分公司核心指标超出预期，个险“报行合一”落地利于改善费差和优化行业格局，建议积极关注保险板块。负债端方面，
2025年开门红保险公司推动产品结构调整，分红险占比提升有利于降低刚性负债成本。
4月18日金管局出台《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》，
强调深化执行“报行合一”，加强费用预算管控，缴费期5-10/10年以上的保单，佣金发放时间高于3/5年，建立佣金薪酬追索扣回机制。政策出台利于改善渠道费差，提高险企盈利能力，中长期优化行业竞争格局。
风险提示：
资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等
。
选自报告：
《非银金融行业：行业利好政策落地，左侧催化估值弹性》
2025年4月20日；作者：陈福 S0260517050001；刘淇 S0260520060001；严漪澜 S0260524070005
传媒：OpenAI推出o3与o4-mini新模型，快手升级可灵AI 2.0
本周A股传媒板块整体上行，《求是》发表总书记重要文章《加快建设文化强国》，十部门实施网络出版计划科技创新，同时AI产业趋势整体向好。
本周OpenAI推出o3与o4-mini新模型，豆包推出Seed-Thinking-v1.5深度思考模型及Seedream 3.0 文生图模型，快手升级可灵AI 2.0，产业整体在基础层布局、模型层能力提升、用户体验改善等方面纵深突破。
建议继续关注AI对传媒互联网行业带来的业务重构机会，以及有优质内容&IP在手的公司。
互联网：
本周，快手发布可灵AI的2.0版本，在真人感、人物动作流畅度、面部细节等方面都有进一步的优化，并针对付费用户进行了单次使用价格的适当提价。
由于近期关税问题、地缘政治因素等搅动，预计电商和本地生活板块股票会持续震荡，但建议对基本面持续改善的股票进行逢低买入。
游戏：
本周《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《加快建设文化强国》，我们认为游戏具备文化输出能力，是文化出海的重要抓手。
看好在文化出海背景下，游戏板块的表现。
AI：大模型方面，多模态功能加速完善，模型推理能力、智能水平快速提升，4月多款模型即将发布。
根据Appso公众号，OpenAI本周推出的o3与o4-mini是o系列目前最智能的模型。
2025年4月11日，商务部印发《关于加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》的通知。
提到“支持电信服务及相关数字产业开放发展。扩大增值电信业务对外开放，加大软件和信息服务业对外开放力度，推动人工智能加快产业化应用。”
背景方面：
①美国对全球尤其是中国加征关税壁垒，导致全球对外贸易格局剧烈波动；与此同时，中欧在电动车关税谈判上取得突破性进展，为区域合作释放积极信号。②过去几年信创已经从行政色彩较重的主题演变为全员全域的大趋势。因此，对欧洲日韩等区域的开放或有更多效果，但是美国软件企业的收缩趋势或许比较难有明显受益。
加大软件对外开放对本土公司不会有负面冲击，
有利于以开放促发展、进一步激活竞争态势，加速国内相关公司的产品技术升级和商业生态建设步伐。
开放通常是双向，
中国软件企业在中东、东亚、拉美等地的发展环境有改善可能。
网络安全领域受益于两大趋势：
①品牌多元化引发的安全需求升级；②数据跨境流动监管体系的加速完善。这直接利好隐私计算、数据加密技术提供商。
跨境支付平台及金融IT服务商也均将持续受益。“推动人工智能加快产业化应用”，
这在当前主要对应ToB企业发展，和我们看好的AI企业应用向ToB领域纵深发展相契合。
总结就是，以开放促发展。
