正文
第二种力量是生产性投资，
即GDP中除去GFP剩下的部分。投资可以分成两部分，一部分是基础设施房地产，这部分已经纳入GFP，另一部分就是生产性投资。生产性投资是中周期的力量。
第三种就是存货的短期变动。
存货是最敏感、最活跃的。
从以上三方面因素判断，中国经济，特别是今年上半年，已经触底并转入新的增长平台，主要是终端需求，即GFP已经趋于稳定。而且，中国经济有可能进入一个稳定增长期。稳定增长有两层含义，一层含义是它脱离了长达七年的下行轨道，会逐步稳定并进入L型的底部。另一层含义是经济波动幅度比以前明显变窄。过去两年经济波动幅度还是比较大的，今后整个波动幅度可能变窄，进入稳定增长期。
从去年下半年到今年上半年，终端需求基本稳定，生产性投资不再继续下降，甚至略有回升。在这种情况下，如果按照过去的规律，生产性投资应该很快会有比较明显的回升。但是现在，投资者正在观察终端需求到底上升幅度有多大，所以生产性投资是否会有明显回升，还需要进一步观察。但存货从今年已经开始回落。所以目前总的形势处在一个终端需求比较稳定、生产性投资稳定且有所回升、存货开始下降的阶段。
未来，经济增长可能呈现出大L型底边加上小W型的增长态势。所以新平台上增长的波动，更多是由相关指标的边际变动所引起的。
首先是终端需求。房地产是终端需求的一个组成部分。我们研究了房地产融资增量数据，其中在2013年和2014年，房地产融资增量达到峰值，最近几年在持续下降，现在已经到很低的水平上。房地产基本投资在2013年和2014年也达到峰值，之后开始下降。从2016年一季度，房地产投资略有回升，主要是由于中国城市化进程出现了明显分化，几个大都市群加快成长，实际需求也是在上升的，这拉动了房地产投资的回升。与此同时，其他地区的需求相对并没有那么大，某种意义上还在收缩。由此，出现了分化。但是，这个小幅回调并不会改变我们关于房地产投资已经达到峰值、总量会逐步下降这样一个大的判断。所以我们认为，在今后的一段时间内，房地产投资还会减速。未来房地产投资会进入一种所谓的常态，即房地产投资只增长1%—2%，有些时候出现零增长甚至负增长。
基础设施投资的高峰已经过去，基础设施投资增量在2016年出现了波动，并且也开始下降。在目前的整个经济增长过程中，基础设施在终端需求中占比是最高的。但是基础设施大规模投资建设已经进行了多年，以后的潜力到底还有多大？我们认为，基础设施投资的高点已经出现，目前同样面临逐步回调的态势。
今年上半年这一轮经济走强的另一重要动因是出口，但出口已经达到高点，可能会有所回落。而进口与国内的利润走势高度相关，随着目前的利润回升，进口可能会加速。
总的来讲，现在经济处在一个终端需求初步企稳、生产性投资回升、存货回落再平衡的过程。因此，下半年的经济增长将基本平稳，有可能略有回落，但是回落幅度不会太大。总体看将进入L型的底边的新平台。在这个平台上很可能出现波动，例如，在这个平台上出现第一次回调。如果回调幅度不是很深，新的增长平台将再次得到确认，中国经济很可能进入一个稳定性和可持续性比较强的增长阶段。
